安定成長株として、JR4社に改めて注目

　世界景気の先行きに、やや不透明要因が出ています。私は、来年には米中貿易戦争がやや緩和し、5G（第5世代移動体通信）や半導体の投資が世界的に盛り上がると考えています。来年、世界景気は回復に向かうと予想しているので、日本株は「買い場」と考えています。

　ただし、世界景気の先行きについて決め打ちは危険です。今から想定外のネガティブ・サプライズ（驚き）が起こり、来年も世界景気悪化が続くリスクもあります。

　日本株に投資する場合、世界景気の影響が大きい「景気敏感株」だけではなく、世界景気の影響を受けにくく、安定的に収益を獲得していくことが期待されるディフェンシブ株【注】にも分散投資すべきです。私は、ディフェンシブ銘柄として、JR4社の投資価値が高いと判断しています。

【注】ディフェンシブ株
　鉄道輸送は、景気変動の影響を受けにくい公共サービスの1つで、JRは代表的ディフェンシブ株です。世界景気が悪化する局面で、鉄道各社は、景気敏感株（電機・機械・自動車など）ほど業績が悪化しない特徴があります。ただし、景気変動の影響をまったく受けないわけではありません。あくまでも、相対比較で、受けにくいというだけです。

　まず、JR4社の業績（連結経常利益）推移を見てください。

JR4社の連結経常利益：2018年3月期（実績）・2019年3月期（実績）・2020年3月期（会社予想）

出所：各社決算資料より作成

　2018年3月期は、4社そろって経常最高益を更新しました。JR東日本は2期連続、JR東海は6期連続、JR西日本は2期ぶりの最高益でした。JR九州は、上場後、初の最高益でした。

　前期（2019年3月期）は、JR九州を除く3社が最高益を更新。地震や西日本豪雨の影響で、2社（JR西日本・JR九州）が減益となる見通しでしたが、JR西日本は下期に持ち直し、最高益となりました。

　今期（2020年3月期）は、現時点で、JR東日本は4期連続、JR西日本は3期連続で経常最高益を更新する見通しです。JR東日本は10月の大型台風で被害を受けましたが、小幅増益の見通しです。一方、JR東海は、前期の増益率が高かったので、今期は減益になる見通しです。JR九州も、台風被害や韓国からの訪日観光客減少の影響を受け、減益の見通しです。

　ただし、JR4社は、中長期的に最高益を更新していく力があると考えています。新幹線および多角化事業（不動産・レジャーなど）が成長ドライバーになると思います。

　異常気象は、これからも毎年、業績にマイナス影響を及ぼす可能性があります。また、人口が減少する過疎地域の路線が業績の重荷になります。それでも、訪日外国人および日本人の観光客増加によって、新幹線の利用拡大が続き、最高益更新に貢献すると予想しています。