「年末まで」三つの「緩」が相場を押し上げか

　では、年末まで、コモディティ（商品）価格はどのような値動きになると、考えられるのでしょうか。6月・7月の「急」が支配的だった環境が、8月から年末までは「緩」が主軸となり、ほどよい上昇が見られると考えます。

図：8月から年末にかけてのコモディティ（商品）市場を取り巻く環境（筆者イメージ）

出所：筆者作成

　先述の「最悪よりはまし」の利上げが続き、最悪の利上げが回避されることへの安心感から株価は反発、株価反発が需要増加期待を醸成、これらが一体となり上昇圧力が形成される、という流れです。

　ECB（欧州中央銀行）が、利上げ姿勢を強く打ち出しているため、ドルが（対ユーロで）弱含みやすい地合いになり、ドル建てのコモディティ価格に割安感が生まれたり、米国の中間選挙（今年11月）に向けた選挙戦において政策への美点凝視が進めば、リスクオンのムードが強まったりする可能性もあります。

　一体となった上昇圧力は、底流するウクライナ危機起因の上昇圧力とあいまって、コモディティ市場の底上げの原動力になると、考えます。（上図のような「循環」が起きる）

　インフレが進行したり、短期的な価格下落であるCPIショックが再発したりする可能性はあるものの、「利上げ」が「最悪よりはまし」の状態が続くことで、（2）・（3）の、後続の事象が発生する（循環が起きる）可能性があります。