グロース株相場とバリュー株相場は循環する

　日本株投資歴が10年くらいの方は、グロース優位の相場しか知らないかもしれません。投資歴30～40年の方はよくご存じかと思いますが、実は、日本株市場では長年にわたりバリュー優位が続いてきました。以下の表とグラフをご覧ください。

ラッセル野村バリュー指数とグロース指数の騰落率格差：1985～2020年

出所：ブルームバーグより楽天証券経済研究所が作成。ラッセル野村バリュー指数とグロース指数は、ともに配当込み。騰落率格差は、（バリュー）ー（グロース）

　上記グラフは、バリュー指数の騰落率から、グロース指数の騰落率を差し引いて作っています。数値がマイナスの年は、グロース優位（グロースがバリューよりも良かった年）です。数値がプラスの年は、バリュー優位（バリューがグロースよりも良かった年）です。

　ご覧いただくとわかる通り、直近10年（2010～2020年）はグロース優位が続いています。2020年にかけて、グロース優位が加速してきています。ただし、それより前を見ると、ITバブル相場と言われた1999年を除くと、バリュー優位の年が続いていることがわかります。

　簡単に過去の流れを説明します。

【１】1983：極端なグロース株相場
　上のグラフには出ていませんが、1983年に極端なグロース株相場がありました。1970年代のオイルショックをいち早く克服した日本が、半導体などのハイテク産業で米国を抜いて、世界トップにたった年でした。

　当時グロース株であった「ハイテク株（ソニー、パイオニア、日本電気など）」だけが大きく上昇し、それ以外のバリュー株がまったく上がらなかった年でした。かつて花形産業だった鉄鋼・化学・海運・造船などの重厚長大産業は軒並み構造不況に陥っていて、株価が上がりませんでした。

　これからはハイテク株の時代と言われ、ハイテク・グロース株以外は買っても仕方ないと言われました。

【2】1986～1989年：バリュー株相場
　1985年プラザ合意から、急激な円高が進み、ハイテク輸出株の業績が急激に悪化しました。1987年にかけて「円高不況」という不況が起こり、さらに日米貿易摩擦が厳しくなって、ハイテク輸出株に逆風となりました。

　ところが、1988年以降、日本は内需主導で空前の好況を謳歌します。いわゆる「バブル景気」と言われるものです。

　グロース株（ハイテク株）の株価がさえない中、不動産・建設・鉄鋼・化学・海運・造船などのバリュー株が大復活し、株価が上昇しました。結果的に、バリュー株相場となりました。