3月危機説？株価急落なら高ROEに注目

株価下落時でこそ見直したい高ROE市場

　先週号（2月15日）の「日本株だけでいい？米国株にも投資したいなら」で、米国株が中長期で日本株より優勢であった背景をご説明しました。では、前述した「3月危機説」で株価が下落する場面が訪れた場合は、投資機会としてどの市場を検討するのが良いでしょうか。

　図表3は、世界の主要市場のMSCI株価指数（市場平均）をベースに「年初来騰落率」、「予想PER」、「予想PBR（株価純資産倍率）」、「ROE（株主資本利益率）」を比較できるように一覧したものです（※予想値は市場予想平均）。

　ROEの高い順（降順）に並べると、米国を筆頭に「年初来騰落率」の高い順とほぼ合致します。また、ROEが高い市場のPERやPBRが比較的高い傾向も分かります。ROE（株主が拠出した資本に対する利益率）が高い市場や銘柄は投資家に選好されやすい傾向があるからです。

　一般的に、PBR、PER、ROEの関係は、「PBR＝PER×ROE」との計算式で示すことができます。ROEが高い市場のPERやPBRは高めに評価されやすい傾向があります。高ROE銘柄の中には負債比率が高い（レバレッジによるテコの原理が大きい）銘柄もありますが、経済成長率が減速傾向にある局面では、金利の低位安定で利払い費用の安定も見込めます。

　PERやPBRの水準面から、ことあるごとに「米国株は割高、日本株は割安」と言われる傾向がありますが、米国株の市場平均ROEが日本株の倍以上である水準に注目したいと思います。今後も株価が急落した後に「見直し買い」が入る局面での買い戻される優先度としては、「世界経済の主役を担い続ける高ROEの米国市場」に分があるかもしれません。

図表3：主要株式市場を予想ROEで比較する（降順）＜参考情報＞

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