脆弱なドルのヘゲモニー(確固たる優位性、支配権)

 ハーバード大学教授のケネス・ロゴフ氏はドルのヘゲモニーと人民元について、「中国の為替制度が近代化されれば、ドルの地位に痛烈な打撃を与える可能性がある」と指摘している。プロジェクトシンジケートに寄稿した「The Dollar’s Fragile Hegemony(脆弱[ぜいじゃく]なドルのヘゲモニー)」から以下、一部抜粋してご紹介する。

 強大な米ドルが世界市場の頂点に君臨し続けている。しかし、グリーンバック(米ドル)の優位性は、見た目以上に脆弱なものかもしれない。なぜなら、中国の為替制度の将来的な変化は、国際通貨秩序に大きな変化をもたらす可能性があるからである。

 様々な理由から、中国当局はいつの日か人民元を通貨バスケットに固定することをやめ、現代的なインフレターゲット体制に移行し、為替レートをより自由に、特に対ドルで変動させるようになるだろう。そうなれば、アジアのほとんどの国が中国に追随するだろう。そうなれば、現在、世界のGDPの約3分の2を支える通貨であるドルは、その重みを半分近くまで失うことになるだろう。

 当時のフランスの財務大臣、ヴァレリー・ジスカール・デスタンが「アメリカの法外な特権」と呼んだドルの特別な地位に、アメリカがどれほど依存しているかを考えると、このような変化の影響は大きいと思われる。米国はCOVID-19の経済的被害に対抗するために赤字財政を積極的に行ってきたため、その債務の持続可能性が問われることになるかもしれない。

 中国の通貨をより柔軟にするための長年の議論は、中国の資本規制がある程度の絶縁性を提供するとしても、中国はあまりにも大きすぎて、自国の経済を米国連邦準備制度に合わせて踊らせることはできないというものである。中国のGDP(国際価格で測定)は2014年に米国を上回り、現在も米国や欧州をはるかに上回る成長を続けているため、為替レートの柔軟性を高めるべきだという主張はますます説得力を増してくる。

 中国の政策立案者は、現行の人民元ペッグからの脱却に向けて多くの障害に直面している。しかし、特徴的なスタイルで、彼らは多くの面でゆっくりと基礎を築いている。中国は海外の機関投資家による人民元建て債券の購入を徐々に認めており、2016年には国際通貨基金が特別引出権の価値を決める主要通貨のバスケットに人民元を追加した。

 また、中国人民銀行は、他の主要な中央銀行に先駆けて、中央銀行のデジタル通貨を開発している。中国人民銀行のデジタル通貨は、現在は国内での使用に限られているが、最終的には人民元の国際的な使用を促進し、特に中国が最終的な通貨圏を目指す国での使用を促進する。これにより、中国政府はデジタル人民元の利用者の取引状況を把握することができるようになる。