コロナショックでREITが日経平均よりも大きく下落

　J-REITの平均分配金利回りは今、約3.7％です。長期投資するのに、まずまずの水準と考えています。ただし、J-REITに分散投資する際に、一つ知っておかなければならない「不都合な真実」があります。

　コロナショックでは、J-REITに投資していても、リスク分散効果はありませんでした。以下のグラフをご覧いただくとわかる通り、コロナショックが起こった時、東証REIT指数も日経平均も急落しました。しかも、東証REIT指数の下げは、日経平均よりも大きかったのです。

東証REIT指数と日経平均比較：2019年末～2022年10月26日

出所：QUICKより楽天証券作成、2019年末の値を100として指数化

　利回り商品であるはずのREITがなぜ、こんなに大きく下がってしまったのでしょう。

　コロナ禍では確かにホテルREITや流通（小売り）REITが大きなダメージを受けました。ただし、REITの大半を占めるオフィスREITが受けたダメージは相対的に軽微でした。レジデンシャルREITはほとんどダメージが無かったし、物流REITはコロナ禍による無店舗販売拡大で、業績がますます好調に推移しました。

　つまり、コロナ禍でREIT全体が受けたダメージは、日本株全体が受けたダメージよりも軽微だったのです。にもかかわらず、東証REIT指数の方が、下げが一時的に大きかったのはなぜでしょう。

　コロナショックが起こると同時に、REITを一斉に売ったのは、主に国内の金融機関でした。金融危機が起こりそうになると、金融機関はリスク資産を減らして流動性を確保しようとします。ただし、流動性の低い不動産を急に売ることはできません。

　そこで、売ろうと思えば売ることができるJ-REITを、不動産を売る代わりに一斉に売ってきたと考えられます。結果として、J-REITはコロナショックで株以上に下落し、債券代替としての役割をまったく果たしませんでした。

　東証REIT指数は、2008年のリーマンショックでも、一時、日経平均よりも大きく下げました。これまでの歴史を見ると、株とREITに分散投資しても、リターンを安定させる効果はあまり得られていません。