FRBが主導する過剰流動性相場も株高の背景

　世界株高を支えるもう一つの要因は、FRB（米連邦準備制度理事会）が主導してきた金融緩和による「金あまり」とされます。図表2は、金融政策の行方に敏感な日米欧の2年債利回りを上段に示し、下段に日米欧金融当局（日銀、FRB、ECB）のバランスシート（総資産）の推移を示したものです。

　2008年秋の金融危機に続く景気後退に対応するため、日米欧の金融当局は利下げの実施と量的金融緩和策を続けました。2018年はFRBがこうした緩和策を停止したことで長期金利が上昇。世界株式は調整に追い込まれました。トランプ大統領の逆鱗（？）に触れたFRBは、2019年に入ると一転して「予防的利下げ」を3度実施。9月には短期金利上昇を抑制するため、資金供給（量的緩和の一種とされる）を再開しました。

＜図表2＞世界株高を支える低金利と過剰流動性

出所：Bloombergをもとに楽天証券経済研究所作成（2008年1月1日～2020年1月15日）

　日銀とECBは流動性供給を続けており、日米欧のバランスシート（市場への資金供給）総額は10年で約4倍となりました。米ダラス連銀のカプラン総裁は、「低い政策金利、将来の利上げへのハードルが高いとの認識、当局のバランスシート拡大がリスク資産の価格を押し上げている」と指摘しました（15日）。

　確かに2019年を振り返ると、5月と8月に株価調整があったものの、株式も債券もオルタナティブ（金やREIT）も暦年ベースでプラスリターンとなりました。米国株高は、米中貿易交渉の進展だけでなく、GAFAMの優勢、「過剰流動性」から染み出る投資マネー増加の追い風を受けている点に注目したいと思います。