日米2年金利差がドル/円を決める最重要ファクター

　ドル/円為替の長期的な動きは、ほとんど日米金利差で説明できます。もっともよく動きを説明できるのは、2年金利差です。2年金利差というのは、米国と日本の2年国債利回りの差です。以下で分かるとおり、日本の金利は、長年、ほぼゼロ近辺に固定されていたので、米国金利が、ほぼそのまま日米金利差となっていました。

米国・日本の2年金利、および2年金利差の推移：2008年1月～2023年9月（27日）

出所：QUICKより作成

　ドル/円為替レートの長期の動きをもっともよく説明できるのは、日米の2年金利差です。

ドル/円為替レートと、日米2年債利回りの差：2008年1月～2023年9月（27日）

出所：QUICKより作成

　2008年以降の動きを見ると、おおむね日米2年金利差と、ドル/円は連動していることが分かります。

　大きなトレンドが分かるように、上のグラフに赤矢印と説明を加えたのが以下のチャートです。

再掲：ドル/円為替レートと、日米2年債利回りの差：2008年1月～2023年9月（27日）

出所：QUICKより作成

【1】2008～2012年
　日米金利差の縮小に従って、円高（ドル安）が進みました。

【2】2013～2014年
　日米金利差が少ししか拡大していないのに、大幅な円安（ドル高）が進みました。2年金利の差では説明できない程の円安となりました。日銀が金融の異次元緩和を実施する中、FRBが金融引き締めに動いていたことが、急な円安を招きました。今と似た環境です。今も、FRBが急激な利上げを進める中、日銀は頑として緩和維持を表明しています。

【3】2015～2018年
　日米金利差が拡大する中で、円高が進みました。2013～2014年の行き過ぎた円安に修正が起こったと見ることができます。2016年に、米大統領選キャンペーンで共和党候補だったドナルド・トランプ氏（前大統領）と民主党候補だったヒラリー・クリントン氏が、ともに円安を批判したことも円高材料となりました。

　トランプ前大統領が当選した後も、日本の対米黒字を問題視し続けたため、円高圧力が続きました。

【4】2019～2020年
　日米金利差の縮小に従って、円高が進みました。

【5】2021～2022年
　日米金利差の拡大に従って、急激な円安が進みました。

【6】2023年
　1～3月は日米金利差縮小により、一時円高が進みましたが、4月以降、再び日米金利差が拡大すると、円安が進んでいます。