市場のレバレッジのほとんどは破裂してからその深刻さが明らかになる

「市場の最も慎重な友人でさえ、証拠金で購入された証券によって担保されたローンのブローカーのローンの量は、投機の量の良い指標であると認めるでしょう」

　ジョン・ケネス・ガルブレイスは『大暴落1929』で、そう述べている。

　マージンデット（証拠金債務）は「投機量指数」と言われ、現在、過去最高水準にある。ガルブレイスが『大暴落1929』で証拠金債務に言及して以来、何よりも優れた投機的活動の指数となっている。レバレッジはセルオフを加速させる。それが特徴だ。

マージンデットの推移

出所：WOLFSTREET

「投機量指数」（GDPに対する証拠金債務）

出所：FelderReport

　レイ・ダリオは5月4日にリンクトインに投稿した『The Popping of the Bubble Stocks: An Update』で、彼が使っている「バブル指標」を更新し、「バブル指標はバブルの終焉（しゅうえん）を示唆している」と述べた。

　それによると、2022年1月以降に割高なバブル株の株価が三分の一程度下げたため、現在はバブルではなくなったという。しかし、これはバブルが崩壊方向に向かっている途上であり、「今が買い場とは限らない」と述べている。バブルが崩壊すると、株価は半値や八掛けになってしまうことが多いからだ。

　レイ・ダリオはマージンデットの崩壊がバブルの崩壊に発展することを以下の図で示した。

マージンデットがどのようにバブルの崩壊につながるのか（1920年代のバブル・1990年代のバブル・現在）

（歴史的に見ると、バブルはいったんはじけると、より「正常な」価格に落ち着くよりも、下降に転じることが多い。唯一の問題は、市場が底を打つまでの時間である）
出所：リンクトイン　（レイ・ダリオ）

購入資金を高レバレッジで調達していないか？

（レバレッジをかけた買いは、買いの下支えを弱くし、下降局面では強制的な売りにさらされやすくなる。主要プレーヤー全体のレバレッジの動きを見て、オプションのポジションをレバレッジの一形態として扱うレバレッジゲージは、現在50パーセンタイル台という数値を示している）
出所：リンクトイン　（レイ・ダリオ）

「バブルの崩壊には長い時間がかかり（1929年バブルの場合は2年、90年代後半のハイテクバブルの場合は1年）、通常、逆の極みに向かうので、バブルの極みでないからといって安全だとかロング（買い持ち）するのにいい時期だとかいうことにはならないのである。実際、米国株全体は我々の尺度ではまだ割高に見える。歴史的に見ると、バブルはいったんはじけると、より「正常な」価格に落ち着くよりも、下降に転じることが多い」

（レイ・ダリオ）

　歴史が教えてくれることは、バブルが弾け始めると、理論的に正常な価格に落ち着かず、より下方向に過剰反応することが多いということである。

　マージンデットは、資産担保ローン、 コールオプション、先物、レバレッジETF、 トータルリターンスワップなどのレバレッジを計測しているにすぎない。金融市場が崩壊すると、リスク資産の市場で採用されているレバレッジは、さらに大きくなるのである。

　マージンデットだけではない。今や世界は債務でまみれている。ゼロヘッジの記事「The $2.3 Quadrillion Global Timebomb（2,300兆ドルのグローバル時限爆弾）」は、世界の債務、デリバティブ、未積立債務の合計が2,300兆ドルと見積もっている。

2,300兆ドルの時限爆弾を抱える世界経済

出所：ゼロヘッジ

　これは中央銀行が現金は輪転機をまわせばタダだということで、MMT（Modern Monetary Theory）政策をおこなってきた結果の数字である。人々はやがて、中央銀行によって印刷されたお金の価値が無価値であることに気付くだろう。

＊MMT（現代貨幣理論）
ある条件下（低インフレ下）で政府は国債をいくらでも発行して良いという考え方を指す。これは政府債務の拡大（借金を増やすこと）を歓迎する新しい経済理論であり、昨今では経済学者の間で議論や批判の対象になっている。

　マーク・ファーバーは、「普通、サンタクロースは思春期にいなくなる。正直なところ、MMTは現代でも理論でもない。通貨インフレによる詐欺的課税で資本主義と中産階級の両方に忍び寄る実績ある殺し屋だ」と述べた。

「MMTは資本主義と中産階級の両方に忍び寄る実績のある殺し屋」とはどういうことか？

　MMTは、過去一度も機能しなかった。18世紀初頭のフランス、西暦180〜280年のローマ帝国、または19世紀と20世紀のワイマール共和国、ジンバブエ、アルゼンチン、ベネズエラを確認すればわかるだろう。