※このレポートは、YouTube動画で視聴いただくこともできます。
著者の今中 能夫が解説しています。以下のリンクよりご視聴ください。
「【銘柄レポート】ディスコ：2025年3月期1Q個別出荷額は前年比50.8％増、前4Q比9.1％増。好調持続」

※このレポートは、YouTube動画で視聴いただくこともできます。
著者の今中 能夫が解説しています。以下のリンクよりご視聴ください。
「【日本株/半導体】レーザーテック：目標株価を引き下げる【銘柄レポート】」

毎週金曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：ディスコ（6146、東証プライム）、レーザーテック（6920、東証プライム）

ディスコ

1．2025年3月期1Q個別出荷額と個別売上高を開示、いずれも好調

　2024年7月4日付けでディスコは、2025年3月期1Q（2024年4-6月期、以下今1Q）の個別（単独決算）売上高と個別出荷額を開示しました。それによれば、今1Q個別売上高は685億円（前年比56.0％増、前四半期比20.8％減）、同個別出荷額は857億円（前年比50.9％増、前四半期比9.2％増）となりました（注：ディスコの開示資料では、今1Q個別出荷額の前年比は50.8％増、前四半期比は9.1％増となっているが、これは端数処理前の比較と思われる。本レポートでは億円単位での前年比50.9％増、前四半期比9.2％増を記載した）。

　個別売上高は前4Q（2024年1-3月期）が例年検収（顧客に出荷した製造装置が異常なく動くことを顧客が検査し、顧客が受け入れを了承した場合にディスコが収益認識する）が最も多い四半期になるため、その反動が出たと思われます。前年比では56.0％増の大幅増収となりました。

　また個別出荷額は前年比大幅増となっただけでなく、前4Q比でも9.2％増と順調に伸びています。グラフ1を見ると勢い良く伸びていることがわかります。引き続き、生成AI向け（HBM向け）、パワー半導体向け（特にSiCパワー半導体向け）のグラインダ（ウェハの底面を薄く削る）、ダイサ（回路を描き込んだウェハを四角いチップに切り出す）が順調に伸びていると思われます。

グラフ1　ディスコ：個別（単独）売上高と出荷額

単位：億円、出所：会社資料より楽天証券作成

表1　ディスコ：個別（単独）売上高と出荷額

単位：億円（端数切捨て）、％
出所：会社資料より楽天証券作成

2．楽天証券の2025年3月期、2026年3月期業績予想を維持

　エヌビディアの2025年1月期2Q（2024年5-7月期）から生産出荷が始まった「H200」（エヌビディアの主力AI半導体「H100」の拡張版でAI処理機能と省エネ性能を向上させたもの）と最新型の「Blackwell」は、HBMの最新型「HBM3e」を搭載しています。2026年に生産出荷開始予定の次世代AI半導体「Rubin」は次世代HBM「HBM4」を搭載する予定です。

　AI半導体は、GPUベースであれ、特注型ロジック半導体であれ、HBMを搭載します。そして、HBMのスペックと容量が拡大すれば、GPU本体の技術革新がなくとも、推論・学習性能、計算性能、省エネ性能のいずれもが向上するという性質を持っています。そのため、GPU本体と並んでHBMは重要であり、HBMの生産能力拡大は重要です。

「HBM3e」の場合、DRAMの最新規格「DDR5」のウェハをチップに切ったものを8枚積層して、さらにロジック制御系回路を描き込んだ「ロジックダイ」1枚を重ねます。ダイに切り取る前のDDR5ウェハにエッチングで貫通電極を形成しますが、反対側に電極を貫通させるためにウェハを薄く削ります。この工程は前工程に近いクリーン度の高い場所にあるため、ここで使うグラインダは通常のグラインダよりもスペックと価格が高くなります（価格は通常型のグラインダの約2倍と言われています）。このため、HBM向けグラインダが増加することは、ディスコの業績に大きく寄与すると思われます（これについての詳細は、2024年6月14日付け楽天証券投資WEEKLYを参照）。

　ディスコの2025年1月期1Q連結業績の楽天証券予想（表2）は、売上高820億円（前年比52.0％増）、営業利益330億円（同94.4％増）とします。また、2025年3月期、2026年3月期通期の今回の楽天証券業績予想は、前回予想を維持します。生成AI向け（HBM向け）の勢いは強いと思われますが、従来の先端ロジック、成熟ロジック、DRAM向けの動きについて、7月18日（木）の決算電話会議の内容を聞いてから判断したいと思います。ただし、ディスコの足元の業績のトレンドには強いものがあると思われます。

表2　ディスコの業績

株価　64,580円（2024/7/4）
時価総額　6,997,178百万円（2024/7/4）
発行済み株数　108,349千株
単位：百万円、円
出所：会社資料より楽天証券作成
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：発行済み株数は自己株式を除いたもの。
注3：表中の2025年3月期1Q会社予想は、2024年3月期決算を発表した2024年4月25日時点のもの。

3．今後6～12カ月間の目標株価は前回の7万9,000円を維持する

　今後6～12カ月間のディスコの目標株価は、前回の7万9,000円を維持します。

　引き続き中長期で投資妙味を感じます。