米国のソフトランディングと利上げ打ち止めは期待できる？

FRBによる「利上げ打ち止め観測」は市場の支え

　一方で、インフレ率はFRBの物価目標（2％）まで減速しておらず、折に触れて「追加利上げ」を巡る不安が債券や株式を揺らす可能性はあります。市場は当面、原油相場が反発基調を強める中、来週13日に発表される8月CPI（消費者物価指数）に注目しています。

　前回（7月）FOMCでは、大方の市場予想通り小幅な追加利上げ（政策金利のFF金利上限誘導目標を5.25％から5.50％に引き上げた）が決定されました。ジャクソンホール会議での講演（25日）でFRBのパウエル議長は、今後発表される物価指標など経済データ次第で今後の追加利上げの有無を検討する姿勢を表明しました。

　ただ、7月FOMCでの利上げが今般の政策金利サイクルで最後の利上げとなり、米経済が景気後退を回避できるとの期待も浮上しています。仮に政策金利が昨年3月からの利上げサイクルの到達点に達したと想定すると、株式が復調をたどるサインとも考えられます。

　1980年代以降の7回の利上げサイクル終了後における米国株の平均パフォーマンスを振り返ると、「利上げ最終日からのS＆P500指数の1年後騰落率は平均して＋15.9％だった」ことが検証できます。過去の市場実績は将来の株式リターンを確約しませんが、概して市場が「利上げ打ち止め」を好材料にしてきた傾向を示します。

　今後、インフレ減速や雇用情勢の鈍化が鮮明となれば、政策金利据え置き予想が大勢となっている9月FOMCを経て、11月や12月のFOMCでもFRBが利上げ累積効果を見守る姿勢を維持する可能性はあります。

　図表3で示すように、先物市場で試算されている「2023年12月のFF金利予想」は年末までの政策金利据え置きを予想。「2024年12月のFF金利予想」は政策金利の低下（利下げ）を見込んでいることに注目したいと思います。

＜図表3＞先物市場は利上げ打ち止めを想定している

▼著者おすすめのバックナンバー

2023年9月1日：米国株は調整色和らぐ：S＆P500復調で来年央に最高値更新か
2023年8月25日：米国の配当貴族に注目！連続増配株への分散投資戦略
2023年8月18日：米国株の反転上昇はいつ？日本市場ではインバウンド関連株が堅調！