米金利見通し巡るFRBと市場のギャップ鮮明に！ドル高弱まる可能性も

　日米欧の中央銀行の政策決定会合が集中する「中銀ウイーク」が終わり、米国の中央銀行に当たるFRB（連邦準備制度理事会）は13、14日のFOMC（連邦公開市場委員会）で市場の予想通り利上げを見送り、11会合ぶりに据え置きを決定、政策金利を5.00～5.25％に維持しました。一方で、2023年末の政策金利の見通しを5.625％（中央値）とし、前回（今年3月時点）の5.125％（中央値）から0.50％引き上げ、年内にあと2回の利上げを示唆するタカ派見通しとなりました。

　そして、日本銀行は15、16日の金融政策決定会合で、予想通り大規模金融緩和の現状維持となりました。これらの決定を受けてドル買い、円売りが進み、ドル/円は1ドル＝142円台に乗せ、7カ月ぶりの円安水準となりました。

　このように日米金融政策の方向性の違いが確認されたことによって、外国為替市場ではドル買い、円売りと素直に反応しました。しかし、FRBの金利見通しと市場の先行き期待とはギャップがある状況となっています。

　FRBが年内のFOMCで2回利上げする見通しになっているのに対して、市場の予想は年１回どまりとなっており、FRBの2回の利上げ見通しを疑問視する見方となっているようです。

　このようなギャップがある状況では、早晩、ドル/円に対するドル高圧力は弱まってくることが予想されます。今回の円安は、FRBのタカ派的金利見通しに対する日銀の金融緩和維持に焦点を当てた円安です。

　そのため、米金利見通しに関してFRBと市場とのギャップがある中で円安が持続するためには、次回のFOMCや日銀会合で再び日米金融政策の異なる姿勢を確認する必要があると思われます。その姿勢に変化がないのか確認するまでは動きづらいことが予想されます。

FRBの「年内あと2回利上げ」とは？

　年内にあと2回の利上げシナリオとはどのようなものでしょうか。FOMCは年内あと4回（7、9、10～11、12月）あります。その中で7、9月の利上げとなるのでしょうか。あるいは1回ずつスキップし、7月利上げ、9月見送り、10～11月利上げのシナリオとなるのでしょうか。

　FRBのパウエル議長は6月14日のFOMC後の記者会見で、次回7月会合はデータ次第で判断が変わる「ライブ」になるだろうと指摘しています。つまり、7月はデータ次第で利上げ見送りもあるかもしれないということです。7月も利上げ見送りとなれば、9月、10～11月、12月のFOMCのいずれかで2回の利上げとなります。

　今年の第4四半期（10～12月）には米景気の後退がより鮮明になるとの見方がある中で、利上げ時期が後倒しになればなるほど、年2回の利上げシナリオはなかなか描き難いかもしれません。

　6月21、22日にはパウエル議長の議会証言が予定されています。パウエル議長は21日の下院金融委員会、22日の上院銀行委員会の公聴会にそれぞれ臨み、議員の質問に答えます。7月以降の利上げ姿勢について同じような認識を示すのかどうか、また、年内2回の利上げ見通しについてどのような発言をするのか関心をもって見守りたいです。

クロス円の動向も注目！

　今回の円安は、ユーロ/円、ポンド/円などのクロス円（米ドル以外の外国通貨と円の組み合わせ通貨ペア）の円安進行に支えられたところも大きいため、これらクロス円の動向にも注目する必要があります。ECB（欧州中央銀行）は6月15日の理事会で利上げを決定し、ユーロ/円は1ユーロ＝155円台を付け、15年ぶりの円安水準となりました。ECBのラガルド総裁は7月の理事会でも利上げの可能性を示唆しています。

　22日のBOE（英中央銀行イングランド銀行）のMPC（金融政策委員会）の結果にも注意したいと思います。賃金、インフレの高止まりから今後も欧米よりもタカ派姿勢が続く可能性が大きいため、MPCの結果後ポンド/円の円安によってドル/円を底堅くすることも予想されます。ポンド/円も2015年12月以来の1ポンド＝180円台の円安水準となっています。

　利上げ後、1ポンド＝190円を目指すのかどうか、あるいは材料出尽くしや利上げによる景気後退懸念からいったん利食いの調整が入るのかどうか注目です。これらクロス円の円安が続く限り、ドル/円の円高にはブレーキがかかる点には留意する必要がありそうです。

　22日のMPC前の21日には、英5月CPI（消費者物価指数）が発表されるため注目したいと思います。