利下げ催促「市場」vs利上げ継続「FRB」

　足元、株式、コモディティ（商品）、債券、通貨など、幅広い市場において、金利動向（予測含め）が重要な変動要因になっているわけですが、FRBの高官たちは「インフレにしっかり向き合う」「金利の最高到達地点（ターミナルレート）の議論はまだ早い」など、利上げの温度感が低下するムードをけん制する発言をしています。

　しかし「市場」は、FRBに対して「利上げ打ち止め」さらには「利下げ」を催促するように、利上げの温度感低下が今後も進行することを予測しています。

　先週12日に発表された米国のCPI（消費者物価指数）が、事前予想や前回を下回る弱い内容だったことを受け、「インフレ鎮静化が本格化したのでは？」との思惑が広がったことも、催促の動きに拍車をかけていると言えます。

　以下は、CME（シカゴ先物取引所）が提供する「Fed Watch Tool」で示された、先物市場の動向をもとに算出された、今年2月から12月までの8回のFOMC（米連邦公開市場委員会）時点の、金利見通しの抜粋です。

図：2023年の各FOMC時点のFF金利見通し上位2位

出所：CME「Fed Watch Tool」のデータより筆者作成

　同ツールでは、各FOMC時点の金利水準が、どのような水準にあるか、例えば4.25～4.50％、4.50～4.75％、4.75～5.00％、5.00～5.25％などの、水準ごとに確率が示されています。その中で、最も確率が高いもの（1位）と、その次に高いもの（2位）を抜粋しました。

　1位をメインシナリオだとすると、「市場」（FRBではない）は、年央に「利上げ打ち止め」、年末に「利下げ」を予想していると、言えます（催促しているとも、言える）。

　2位をあえて示したのは、予想のボリュームゾーン（多数派。ここでは1位に2位を加えて同ゾーンを測っている）がどう変化するのかを、見るためです。

　グラフのとおり、年央は2位が1位よりも高い位置にあるため、「利上げ打ち止めとは、言いきれない」ムードがありますが、年後半は2位が1位よりも低い位置に移り、「利上げ打ち止め」を予想する向きが多数派になったと、解釈できそうです。

　実際、1月13日時点の、12月13日のFOMC時点の金利見通しの確率は、「4.50～4.75％」が32.7％で1位、「4.25～4.50％」が30.5％で2位でした（1位と2位、合わせて60％超）。

　足元、さまざまな価格は、「市場」の予測（催促）どおり、FRBが今年中に「利上げ打ち止め」、場合によっては「利下げ」を実施するかもしれない、という思惑が支配的になり、それに沿って、動いていると言えそうです。