今は、株・有事よりも「ドル」の動向が重要

　しばしば、「株価が上昇している時、金（ゴールド）価格は下落する傾向がある」と耳にしますが、足元、そのような値動きにはなっていません。また、「有事（戦争や大規模な何らかの危機）が起きた時、金（ゴールド）価格は上昇する傾向がある」とも言われますが、足元、やはりそのようにはなっていません。

　現代の金（ゴールド）相場が、以前のようなシンプルな作りでないことは、ウクライナ危機勃発後に下落したことが証明してくれています。「有事の強弱」だけ、「株との比較」だけで説明できるのであれば、ウクライナ危機勃発後、金（ゴールド）相場は大暴騰しているはずです。（有事と株安の相乗効果）

　以前の「侵攻半年、金（ゴールド）相場高止まりは長期化へ」で述べたとおり、短中期的な金（ゴールド）価格の動向を考える上で必要なことは、「有事ムード」、「代替資産（株の代わり）」、「代替通貨（ドルの代わり）」の「三つの側面から同時に観察する」ことです。ゆめゆめ、わかりやすいから、直感で、などの理由でどれか一つだけを切り取ってはいけません。

図：ドル指数、ドル建て金（ゴールド）、CRB指数の推移（2022年6月1日を100）

出所：ブルームバーグのデータをもとに筆者作成

　上のグラフのとおり、今年6月から10月まで、金（ゴールド）相場が下落したのは、「有事ムード」と「代替資産」起因の上昇圧力を、「代替通貨」起因の下落圧力が上回ったためです。上昇圧力は確かに存在した、しかしそれを上回る下落圧力が存在した、だから（有事でも株安でも）金（ゴールド）相場が下落した、という説明です。

　11月に入り、金（ゴールド）相場が急反発しています。株高でも金（ゴールド）相場が急反発しているのは、株高由来の下落圧力を上回る上昇圧力が存在しているためです。上昇圧力は主に「ドル安（代替通貨）」由来です。