ビットコイン、最強のはずの4月に下がった3つの理由

4月のビットコインイベント

NEW！　4月6～9日	Bitcoin2022がマイアミで開催。昨年はエルサルバドルのBTC法定通貨化が発表されたが、今年はやや期待外れの声も
NEW！　4月19日	オーストラリアで初のビットコイン・イーサリアムETFが承認
NEW！　4月27日	中央アフリカ、ビットコインを法定通貨に採用

*2022年1月以降の主なビットコインイベントは記事最終ページにまとめています。
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4月のビットコイン価格と経済イベント

4月の振り返り

　4月のBTC相場は下落。4万7,000ドル（約580万円）で上値を抑えられると4万ドル（約500万円）割れまで下落。同水準で2度サポートされると、4万3,000ドル（約550万円）まで反発するも、その後失速、また4万ドルを割り込んでいる。

　下落の要因は米長期金利上昇と米株の下落。ハト派で知られるブレイナードFRB（米連邦準備制度理事会）理事が5月のFOMC（米連邦公開市場委員会）でのBS縮小をコメントしたこと辺りから米長期金利は大きく上昇、米株は下落、BTCも下落していった。

　同じころプレーすることで収入が得られると東南アジアでブームを起こしたAxie Infinityで6億ドルを超える大規模なハッキング事件が発生、BTC相場の上値を重くした一因となった。

　その後、発表された米CPI（消費者物価指数）のヘッドラインは前月比1.2％と加速、コアは同0.3％と伸び率が鈍化とMIXな内容だったが、イースター明けの原油相場が上昇に転じ、インフレが加速する公算が高くなり、BTCも反発を見せた。

　これを受け、パウエルFRB議長は5月FOMCでの50bp利上げを支持すると示唆、高官の中には次回以降75bpの利上げの可能性を示唆するなどタカ派姿勢を高めた結果、米株・BTCともに反落した。

最強のはずの4月に下がった1つ目の理由

　これで最弱の3月に上昇、最強の4月に下落と2カ月連続でアノマリーに反した動きをしたBTCだが、その4月に下落した理由は何だろうか。

BTCと米NASDAQ指数との推移

　まず、米株の下落があげられる。上図はBTCと米NASDAQ指数との推移だ。今年に入って相関が強くなっている。同じリスク資産として、そして新興市場であるNASDAQは米利上げに脆弱（ぜいじゃく）である点でよりBTCと相関している。

　下はその相関係数の推移だが、特に米機関投資家がアロケーションの一部に組み込み始めた2020年4月ごろから両者の相関係数は上昇、最近の相関係数は0.7～0.8と非常に高い相関性を見せている。1つ目のBTC相場の秘密だが、これは有名で、公然の秘密といったところか。

米NASDAQとBTCの相関関係

債券市場が示すもの

　米株が下落した要因は米長期金利の上昇だ。下の図は米10年国債金利と米2年国債と10年国債の利回り格差だ。4月にこの米債市場で2つの事件が起こっている。

　1つ目は2年債利回りが10年債利回りよりも高くなる逆イールドだ。これが発生すると非常に高確率で米経済が1～2年後に不況入りしてきた。

　2つ目は金利上昇しながら2年より10年金利が上昇する、ベアスティープだ。これは、FRBの引締めが遅れて将来のインフレ抑制ができなくなる、いわゆるビハインドザカーブを示唆している。

　この2つを合わせると、米債市場は、将来、米経済は不況入りしてインフレも上昇するスタグフレーションに陥ることを示唆している。

米10年債利回り・米2年10年債スプレッド

　1980年代に見られたスタグフレーションの問題のひとつは、株も債券も値下がりしてしまうことだ。通常の景気サイクルでは両社が補完しあうのだが、スタグフレーションとなると何を買っても値下がりしてしまう。この4月も株も債券も値下がり（金利上昇）した。

　そうすると投資家のポートフォリオ全体が縮小してしまい、その一部を占め始めているBTCにも買いが入りにくい、そういった事態が、4月の不振につながった可能性がある。

米投資家動向

時間帯別BTCパフォーマンス（1日平均:ドル）

　その傍証として先月紹介した時間帯別のBTCパフォーマンスを見てみたい。買いの中心である米国時間にBTCが上がったのか、下がったのかで彼らの態度を見るものだが、2月3月と上昇していた米国時間が下落に転じている。

　そういえば、4月は米株オープンまでBTCは上昇、米株が反落してBTCもツレ安という展開が多かった気がする。