日銀の「ステルス・テーパリング」続く。中央銀行は最強のファンド・マネージャー？

FRBもECBも、日米欧の中央銀行はいずれも最強のファンド・マネージャー

　中央銀行が債務超過におちいると、その国の通貨、国家全体の信用不安につながる可能性があります。そのため、かつての中央銀行は、短期国債しか買いませんでした。中央銀行は、紙幣（中央銀行の借り入れ証）を刷って流通させることによって、いくらでも無利息で資金を調達できます。その資金で短期国債だけ買っていれば、何が起こっても中央銀行の財務が痛むことはあり得ません。

　したがって、かつての中央銀行は、長期国債はもちろん、株やREIT（不動産投資信託）など買うはずがありませんでした。

　ところが、リーマンショックのあった2008年から、中央銀行の行動が変わりました。積極的に長期国債や、株などのリスク商品をどんどん買うようになりました。最初に、リスク資産を買ったのは、米国の中央銀行である、FRBでした。リーマンショックであらゆる金融商品が急落する中、QE1（量的緩和第1弾）を実施し、金融機関の優先株などのリスク資産を大量に買い付けました。その後、ショックが去って、価格が急反発したところで、FRBはそれを売り抜けました。失敗すればFRBの信用リスクにつながりかねない行動でしたが、結果的に勝負に勝ちました。肝の据わった最強のファンド・マネージャーだったと言えます。

　FRBは、その後、QE2（量的緩和第2弾）・QE3（第3弾）まで行いました。いずれも、ファンド・マネージャーとしてみたら、すばらしいトレードでした。米国の長期国債を大量に買い付けた後、長期金利は急低下（国債価格は上昇）しました。歴史的な米国債のブル（上昇）相場の直前に、長期債を大量に買い付けたのは立派でした。

　ECB（欧州中央銀行）も、最強のファンド・マネージャーと言って良いと思います。2016年、ギリシャ危機でギリシャを始め、対外負債の大きい南欧諸国（イタリア・スペインほか）の国債が急落する中で、果敢に買い付けました。もし、ギリシャがデフォルト（債務不履行）におちいれば、ECBの財務も痛むところでした。

　ところが、ギリシャは緊縮財政を続け、ぎりぎりで破綻を回避しました。ギリシャを始め、当時、売り込まれていた南欧諸国の国債は、いずれも金利が急低下（価格は上昇）しました。価格が暴落するところで買い付けたECBは、見事に勝負に勝ちました。

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