いよいよ2018年最後の重要イベントが今週あります。18-19日に開催されるFOMC（連邦公開市場委員会）の結果に世界中が注目しています。日本時間の20日午前4時にFOMCの声明文が発表されます。その後午前4時半からパウエルFRB（連邦準備制度理事会）議長の記者会見が始まります。

　11月の終わりにパウエル議長が講演会で、政策金利は中立水準を「下回っている」と指摘したことから、マーケットは一気にハト派期待が高まり、米長期金利は下がり、ドルは売られました。無理もありません。パウエル議長は10月初めには「なお距離がある」と発言していたからです。2ヶ月弱の間に修正したこのギャップが、マーケット参加者の見方を前のめりにさせました。今回のFOMCでの利上げ決定は織り込まれましたが、来年の利上げシナリオは9月時点の年3回から、2回、いや、1回以下との見方にまで後退しました。12月の利上げはないかもしれないとの見方まで出てきました。いずれにしろ、マーケットはかなり前のめりになっており、かなりのハト派寄りを期待しているため、FOMCの声明文発表後は、思いもよらない動きをするかもしれません。

　例えば、来年の利上げシナリオが2回になった場合、これまでの3回から2回となるため、本来なら利上げペースの鈍化からドル売り材料となるのですが、既にハト派期待が高く、1回以下との期待が大きいため、1回ではなく2回であったという失望感から、発表直後の反応はドル売りにならないかもしれません。もし、事前にドルを売り過ぎていたら、失望からドルを買い戻す動きになるかもしれません。その後、マーケットは冷静になり、9月時点と比べればFRBの政策が修正されたとの認識から徐々にドル売りになるかもしれません。あくまでひとつのシナリオですが、事前の期待が大き過ぎるとこのようなシナリオも想定されるため注意が必要です。

　従来どおり3回の利上げシナリオとなった場合はどのような反応になるでしょうか。やはり、ハト派期待への失望感からドルが買い戻されるシナリオが想定されます。しかし、その場合、11月終わりの発言（「（中立水準を）下回っている」）との整合性を持たせるために、FOMC後の記者会見でハト派ニュアンスを醸し出すかもしれません。例えば、「今後の金融政策の正常化は経済データ次第」と発言すれば、ドル買いが一転し、ドル売りになるかもしれないため注意が必要です。