アンリツ

1．2020年3月期1Qは、11％増収、営業利益65％営業増益

　アンリツの2020年3月期1Qは、売上高232億3,600万円（前年比10.8％増）、営業利益26億9,500万円（同65.3％増）と大幅増益になりました。

　セグメント別に見ると、中核事業であるT&M（計測）事業が、売上高173億1,500万円（前年比20.3％増）、営業利益27億6,100万円（同82.1％増）と大幅増益になりました。2018年3月期4Q（2018年1-3月期）から5G用測定器の受注を得ていますが、T&M事業の受注高が5G用測定器受注をけん引役として、前3Q179億8,900万円（前年比34.1％増）、前4Q188億1,300万円（同13.0％増）、今1Q197億5,100万円（同35.5％増）と増加していることが好業績の要因です（グラフ3）。ちなみに、T&M事業の今1Q受注高は会社側想定レンジの上限に近かったもようです。

　5G用測定器の顧客の中身を見ると、前期までは5Gチップセットメーカー（チップセットは、5Gスマホに必要な5Gモデム、CPU等をモジュール化したもの。クアルコム、サムスン、メディアテックなど）と5Gスマホ端末メーカー（サムスン、ファーウェイなど）の両方が増えたもようですが、今1Qはスマホ端末メーカーが増えてきたようです。

　一方、PQA事業（食品・薬品・化粧品産業向けX線異物検出機や、重量選別機など）は、売上高40億8,800万円（前年比16.5％減）、営業損失1億5,800万円（前年同期は1億5,000万円の黒字）と赤字転落しました。国内受注は順調でしたが、海外受注を大手客中心に絞ったため、PQA事業の受注高は53億3,000万円（前年比6.9％減）へ減少しました。売上高は機械メーカー経由の受注が増えたため納期が長くなり、そのため一時的に減収率が大きくなり営業赤字となりました。ただし、通期では黒字になる見通しです。

表4　アンリツの業績

株価    2,008円(2019/8/1)
発行済み株数    137,368千株
時価総額    275,835百万円(2019/8/1)
単位：百万円、円
出所：会社資料より楽天証券作成
注１：当期利益は親会社の所有者に帰属する当期利益。
注２：発行済み株数は自己株式を除いたもの。

グラフ2　アンリツ：T&M（計測）事業の業績

単位：百万円
出所：会社資料より楽天証券作成、予想は楽天証券

グラフ3　アンリツ：T&M（計測）事業の受注高と受注残高

単位：百万円
出所：会社資料より楽天証券作成

2．会社側は2020年3月期業績予想を維持したが、上方修正の可能性がある

　会社側では今期2020年3月期業績を売上高1,020億円（前年比2.3％増）、営業利益100億円（同11.1％減）と予想しており、今1Qの好調な決算にもかかわらず期初会社予想を維持しました。これは今2Q以降の業績に米中貿易摩擦等の不透明要因があること、今期は研究開発費を増やすため（研究開発費は2019年3月期120億円→2020年3月期計画133億円）、これが利益圧迫要因になることなどによります。

　ただし、5G用測定器の受注は今後も増加すると予想されます。T&M事業のモバイル向けの中身を受注ベースで見ると（前期のT&M事業売上高の53％がモバイル向け）、今1Qは5G用測定器が60％以上、4G用が40％以下と、既に5G用が全体をけん引するようになっています。そのため、これから5G用の受注増加の寄与が本格的に業績に現れると予想されます。

　また、今期に受注している5G用測定器は、5Gチップセットや5Gスマホ端末の開発用測定器が多くなっていますが、来期2021年3月期以降はこれに加えて5Gスマホの生産ラインで使う量産用測定器が増え、出荷台数が増えると予想されます。研究開発費の負担も来期は軽減されると思われます。

　中長期的には大手通信会社の5Gだけでなく、地方自治体や企業が運営する「ローカル5G」が測定器需要に与える影響にも注目できます。

　このような見方から、楽天証券では2020年3月期を売上高1,100億円（前年比10.4％増）、営業利益120億円（同6.7％増）、2021年3月期を売上高1,170億円（同6.4％増）、営業利益160億円（同33.3％増）と予想します。

3．引き続き投資妙味を感じる

　今後6～12カ月間の目標株価を2,600円とします。前回の2,500円からやや引き上げます。2021年3月期の楽天証券予想EPS87.4円に想定PER30倍を当てはめました。楽天証券予想ベースの今期PERが約30倍なので、この評価が続くと想定しました。

　会社側の見方では、5G用測定器の需要のピークは2022～2023年（2023年3月期～2024年3月期）なので、まだ投資する余地があると思われます。引き続き投資妙味を感じます。

表5　アンリツ：セグメント別業績

単位：百万円            
出所：会社資料より楽天証券作成、予想は楽天証券。

本レポートに掲載した銘柄：東京エレクトロン(8035)、アンリツ(6754)

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