「長短金利逆転」継続、先行きの利下げを織り込み済み

　FF金利（政策金利・短期金利）と長期金利の足元の水準を見ると、2006～2007年と同様、長短金利逆転（短期金利が長期金利よりも高いこと）が起こっています。6月19日のFOMCでは、利下げ（FF金利誘導水準の引き下げ）は見送られましたので、長短金利逆転が放置されたままです。

米政策金利（FF金利）および長期金利（10年国債利回り）推移：2004年1月～2019年6月（21日まで）

出所：楽天証券経済研究所が作成

　長短金利逆転は、「先行きの景気悪化・利下げ」を示唆していると言われることがあります。実際2006～2007年に長短金利が逆転した時は、まだ米景気が好調でしたが、その後、08年にリーマンショックが起こり、長短金利とも急低下しました。

　2019年になって「長短金利逆転」が起こったときも、当初は、「米景気悪化」の兆しととらえられ、NYダウが売られる要因となりました。

　ただし最近は、長短金利逆転をそのように悲観的に見る向きは減りました。FRBは2018年に4回利上げしましたが、それが政策ミスだったと考えられています。米コア・インフレ率が2%前後に留まっている中で、FF金利を無理に引き上げ過ぎたため、長短金利逆転が起こったと見られています。

米コア・インフレ率および平均賃金上昇率の推移：2011年1月～2019年5月

出所：米労働省

　FRB（米連邦準備制度理事会）が利下げするのは、7月30～31日のFOMCになる可能性が高いと思います。ただし、1回利下げしただけでは、長短金利逆転は解消されません。FRBが示唆したのは「年内1回」の利下げですが、長短金利逆転を解消するためには、年内2～3回の利下げが必要な状況です。

米長短金利（10年・2年・3ヶ月金利）の推移：2018年1月2日～2019年6月21日

出所：楽天証券経済研究所が作成