日本株でバリュー株優位はいつまで？米国株はグロース優位に（窪田真之）

上海での日本株ETF売買一時停止を受けて、日経平均急反落

　1月に入って急騰していた日経平均株価は17日も一時前日比600円高まで買われましたが、そこから急反落して前日比141円安の3万5,477円で引けました。

　上海取引所が、上海上場の日本株ETF（上場投資信託）の売買を一時停止【注】したことをきっかけに、過熱感が意識されて、日本株に利益確定売りが増えました。

【注】上海上場の日本株ETFの売買一時停止
　上海市場では、最近中国株の下落が続く中、上海上場の日本株ETF（華夏野村日経225ETF）の上昇が目立っていました。これを見て、中国の個人投資家の間に、中国本土株を見切って日本株ETFへ資金を移す動きが加速しました。これを受け、一時、日本株ETFが上海市場で異常な上昇となりました。上海証券取引所は、投資家に冷静になるように促す目的で、日本株ETFの売買を一時停止しました。これをきっかけに、日本株の短期過熱感が意識され、日経平均先物に売りが増えました。

　日本株の投資判断は変わりません。日本株は割安で、長期的に良い買い場と判断しています。ただし、1月は世界的に株価が軟調な中で、日経平均の上昇が突出しており、短期的には過熱感が意識されやすいところでした。

　日経平均は、これからも、急落・急騰をくり返しながら上昇していくものと考えています。時間分散しながら、割安な日本株に投資していくことが、長期的な資産形成に寄与すると判断しています。

　ところで、2021年以降3年以上にわたり、日本株でバリュー株（割安株）優位が続いていますが、それがいつまで続くか、私の考えをお伝えします。

2021年以降バリュー優位、2020年までと正反対の流れに。日経平均はグロース色強い

　2021年以降、バリュー株優位が続いています。それが、以下TOPIX（東証株価指数）バリュー指数、TOPIXグロース指数の動きからわかります。日経平均は、2000年以降の銘柄入れ替えで、一貫して大型グロース株の比率を高めてきたことから、今は、グロース指数と似た動きをするようになっています（日経平均の性質についての解釈は筆者意見）。

TOPIXバリュー指数・TOPIXグロース指数・日経平均推移：2020年12月末～2024年1月17日

　バリュー株とは、PER（株価収益率）やPBR（株価純資産倍率）が低い、配当利回りが高いなど、株価指標で見て割安な株のことです。金融株・資源関連株にバリュー株が多数あります。一方、グロース株は、成長性が相対的に高めで、株価指標で高めの評価となっている株のことです。IT・ネット関連株やバイオ関連株が含まれます。

　2021年から2024年1月まで、日本株ではバリュー株の上昇率が高く、グロース株がさえない展開が続いています。これは、2016～2020年までの5年間と正反対の流れです。

　2016～2020年までは、今と正反対、つまりグロース株好調・バリュー株不振が際立つ展開が続きました。特にコロナ禍に見舞われた2020年は、リアル経済の崩壊でバリュー株が下がる中、コロナ禍でも好調だったネット関連などグロース株の上昇が続いたため、極端な二極化となりました。

TOPIXバリュー指数・TOPIXグロース指数・日経平均推移：2016年12月末～2020年末

　バリュー指数・グロース指数の動きを、2010～2024年1月17日までつなげてみると、以下の通りとなっています。

TOPIXバリュー指数・TOPIXグロース指数月次推移：2009年12月末～2024年1月17日