米国の経済成長率は減速に向かっている

　株式のバリュエーションに影響を与える長期金利の行方を占うため、米国の経済成長率見通しを確認したいと思います。10月26日に発表された2023年第3Q（7-9月期）の実質成長率（前期比年率）は堅調な個人消費が全体を押し上げ＋4.9％と市場予想平均を上回りました。

　ただその後、11月1日にISM（全米供給管理協会）が発表した10月の製造業PMI（購買担当者景気指数）と非製造業PMIはともに市場予想を下回り、ADP民間雇用報告による10月・雇用者増加数も市場予想を下回りました。

　さらに、3日に米労働省が発表した10月・雇用統計では非農業部門雇用者増加数が＋15万人と市場予想を下回り、失業率は3.9％に上昇。時間当たり賃金の前年同月比伸びは＋4.1％と市場予想を下回りました。

　図表2は米国の四半期別の実質GDP（国内総生産）成長率（前期比年率）の実績と市場予想平均（エコノミスト予想平均/Bloomberg集計）を示したものです。金融引き締めの累積的な効果に加え、多くの学生ローンの返済再開や過剰貯蓄の減少などにより、第4Q（10-12月期）の実質成長率は＋0.8％に減速すると見られています。

　アトランタ連邦準備銀行が毎週発表して市場も注目しているGDPナウキャスト（目先の実質GDP成長率予想）も＋2.0％に鈍化しています（8日時点）。

　図表2で示す通り、実質成長率は2024年に入っても第1Q（1-3月期）と第2Q（4-6月期）に低空飛行が見込まれている一方、景気の底割れは回避できる（軟着陸できる）と予想されています。

　こうした景気減速がインフレ率の伸び鈍化を通じてFRB（米連邦準備制度理事会）による利上げサイクル終了に対する市場の期待を高め、長期金利は安定に向かうと思われます。長期金利安定は、バリュエーション面で株式の復調傾向を支えやすいと考えています。

＜図表2＞米国経済の実質成長率は減速すると見込まれている

（出所）Bloombergより楽天証券経済研究所作成（2023年11月8日）