金融緩和でマイナー銘柄「綿花」に脚光！なぜ？

小麦が上がれば他も上がる！連鎖の理由とは？

　では、なぜ、綿花価格は急騰したのでしょうか？　筆者は「農産品の連鎖的同時上昇」が起きたと考えています。 コモディティ銘柄は、金属・エネルギー・農産品の大きく3つのカテゴリに分けられます。この中の綿花を含む「農産品」の主な銘柄を抽出し、綿花相場が急騰したタイミングのそれらの値動きを見てみます。

図：農産品銘柄の価格推移　2010年7月を100として指数化

　綿花価格の急騰が始まった2010年7月から、歴史的高値をつけた2011年5月ごろまで、ほとんどの農産品銘柄の価格が上昇していたことが分かります。綿花相場が急騰した序盤は、綿花と砂糖、コーヒー、トウモロコシ、大豆の動き（山と谷のタイミング）が似通っています。

　筆者がこのグラフで注目したのが、小麦の値動きです。2010年7月以降、8月、9月と他の農産物銘柄よりも頭一つ抜き出ています。

　この小麦価格の上昇は、ウクライナで発生した干ばつを理由に小麦が急騰、結果として中東・北アフリカ地域で起きた民主化運動「アラブの春」を推し進めました（詳しくは以前「ウクライナの干ばつが、アラブに飛び火！なぜ？」参照）。

　この2010年頃の小麦価格の上昇と時を同じくして、小麦と同じ穀物のトウモロコシと大豆も上昇しはじめました。小麦の供給減少を他の穀物で補う動きが強まるのではないか？という「連想買い」 が広がったと見られます。

　この、「穀物の価格上昇連鎖」の波は、穀物だけでなく、農産品銘柄の砂糖へも影響し、2010年後半以降、勢いをもって上昇。それにつられるように上昇したのが綿花でした。コーヒーや冷凍オレンジジュースもそれに続きました。

　小麦価格の上昇に端を発し、農産品市場全体が物色されてさまざまな農産品銘柄の間で連鎖的同時上昇が起き、この連鎖的同時上昇の流れの中、綿花相場が突如として急騰したと筆者は考えています。

　綿花は農産品市場全体の中では相対的に市場規模が小さい銘柄です。このため、農産品市場全体が物色される動きが強まり、さまざまな投資家からの資金流入が加速した際、市場規模の小ささが一因となり、一時的に価格が急騰したと考えられます。

　2010年から2011年にかけて起きた綿花価格の急騰を、「風が吹けば、桶屋が儲かる」に当てはめれば、「小麦価格が上昇したら、綿花価格が急騰した」ということになります。

　今回は、2010年から2011年にかけて起きた、綿花相場の急騰について書きました。

　市場を左右する主な要因は、政治経済の変動、需要供給のバランスの変化など、明確な背景があると思われがちです。しかし、2008年のリーマン・ショック→米国の金融緩和政策以降、市場動向の傾向が変化し、これまでのセオリーでは導き出せない予想外な価格変動が起こる可能性が強まっています。

　今後も、農産品銘柄全体が関わりあって動く可能性や、余剰資金の流れ着く先に注意深く留意しながら、コモディティの値動きに注目していきたいと思います。