これはスーパーバブルの最終幕なのか？

巨大なバブルの崩壊には共通する明確な特徴がある！？

　10月4日のゼロヘッジの記事『これは“スーパーバブルの最終幕”なのか？』で、GMOグループのジェレミー・グランサムによる「スーパーバブルの崩壊の研究」が紹介されている。

　ジェレミー・グランサムによると、「巨大なバブルの崩壊には共通する明確な特徴がある」という。

　それは、「急落」→「反射的な反発」→「そして長引くファンダメンタルズの下降トレンド」という三つの段階で弱気相場は構成されるというものだ。

　下の図は、スーパーバブルである2000年のドットコムバブルの崩壊と、2008～2009年の住宅バブルの崩壊と、今年の中央銀行バブルの崩壊（弱気相場）を比較したものである。

弱気相場には三つの段階がある

　今年の米国株相場は年央まで続く急激な下落で始まった。そして、7月と8月に売られ過ぎの反動で下落の一部を取り戻した。

　われわれが注意すべきは、スーパーバブル崩壊の第3局面がまだ始まっていないことである。この第三の段階は、ファンダメンタルズの悪化と同時に、よりゆっくりとした、より厳しい下落である。

ナスダック総合指数とドットコムバブル崩壊の軌跡

　今回は過去とは違うという信念は、投資家にとって常に最も危険なフレーズである。昨年までは皆が「金利が低いという点で「今回は違う」ので、バリュエーションは過去ほど重要ではない」と言っていた。その非合理的な合理化は、特に収益や収入の伸びのない市場分野では、壊滅的な結果を招いたと言える。その申し子が、ファンドのARKKと暗号通貨であった。

アークイノベーションETF（日足）

ビットコイン/円（日足）

　世の中には、預金・株・債券・為替・コモディティ・不動産などいろんな金融商品があるが、これらは全て同じものである。全ての金融商品の値段はキャッシュフローの集合体の現在価値、簡単に言うと全て＜債券＞に置き換えられるからだ。

　10年にわたる金融介入がスーパーバブルを生み出したことを最も端的に示しているのは、金融市場と企業の収益性との乖離（かいり）である。経済成長、ひいては企業の収益性が最終的に元に戻ることで、価格が経済の実態を反映するようになり、投資家はより大幅な下落に対して脆弱（ぜいじゃく）になる。

金融市場と企業の収益性との乖離

　ポピュリズムもバブルも悲劇しかもたらさない。西部邁によれば、大衆という人種は、「わかりやすい単純模型」に簡単に飛びつく愚かな人々である。大量の人間が飛びつくものに、ろくなものがあった試しがないのである。 相場の世界では、流行とかブームに乗ると、最後にはしっぺ返しが待っている。