日本株、より速く！より高く？より強く？？

そして今回は？

　過去の相場トレンドの転換事例を、既存ショートの巻き戻しという第1ステップ、新規ロング構築の第2ステップ、マクロの追い風の第3ステップを踏まえて、どう予測対応してきたかを紹介しました。この観点から、今回の菅首相退陣ラリーを評価しましょう。

　まず、日本株の劣勢トレンドは、2021年3～8月の半年のことで、そう長く深く続いたわけではありません。このため、ショートの程度もほどほどでしょう。日本のマクロ経済環境については、ワクチン接種の遅れから景気回復で見劣りしていたにしても、今後優勢に転じるほどの力強さが期待されるわけではないでしょう。第1ステップの後、第2ステップが中途半端なまま、相場ラリーが短命に終わる可能性も排除しません。

　ただし、金融緩和下の潤沢な投資マネーが世界的に割安銘柄を物色する頃合いと、米テーパリングの年内開始織り込み済みによる相場ショック軽減化という好条件の巡り合わせが想定されます。

　このため、9月上中旬のショート巻き戻しを経て、向こう2～3カ月に新規ロング構築への期待も維持しています。「ある程度」とするのは、現時点では、日本株を過小保有にしていた海外投資家が、中立化（過小分の埋め合わせ）以上に買い上げることはなさそうとの判断があるからです（これは広義のショート巻き戻しと言えます）。

　そして、第3ステップとして、マクロの追い風が日本国内の投資マネーを活発化させるシナリオも「なくはない」選択肢になりつつあります。

　ワクチン接種と共に、先進国からやがて新興国まで経済活動の正常化が進む一方、インフレが比較的低位にとどまり、金融緩和解除が特段速まることがなければ、新興国・資源の相場活況を含むグローバル・リスクオンも、想定外ではなくなります。事例（3）の2004～2006年の好条件を全てミニ版にしたような想定ですが、第1、第2、第3へとステップをフォローしていく意味のあるシナリオ展開と考えています。

図4：事例（4）2021年9月～菅政権退陣ラリー

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