2．楽天証券の2021年12月期、2022年12月期業績予想を下方修正する

　会社側は今2Q以降のDSGの回復を予想していますが、急速に回復するかどうか不透明感があります。CCGは増収増益が予想されますが、DSG同様10ナノへの移行費用や研究開発費の増加が響くため、大きな増益は今期、来期は難しいと思われます。会社側のガイダンスも、今2Q、通期ともに全社で二ケタ減益予想となっています。

　この見方に従って、楽天証券の2021年12月期、2022年12月期業績予想を下方修正します。2021年12月期は前回の売上高770億ドル（前年比1.1％減）、営業利益230億ドル（同2.9％減）を、売上高800億ドル（同2.7％増）、営業利益200億ドル（同15.5％減）に、2022年12月期は前回の売上高825億ドル（同7.1％増）、営業利益255億ドル（同10.9％増）を、売上高875億ドル（同9.4％増）、営業利益230億ドル（同15.0％増）に下方修正します。

　インテルの次のターニングポイントは、2023年と2024年になると思われます。2023年に現在構築中の最先端ライン、7ナノラインから製品が出てきます。これによって競合他社、AMDとアップルに対して出遅れているインテル製CPUの競争力が大きく向上すると予想されます。

　また2024年には、インテルが米アリゾナで建設中の新工場（投資額約200億ドル、7ナノから先の先端ラインを構築する）が稼働開始する予定です。この2024年にインテルが計画しているファウンドリ（半導体受託生産）事業が本格的にスタートすると思われます。ファウンドリ大手のTSMC、サムソンなどの工場が主にアジアに立地するのに対して、インテルはアメリカに立地するため、顧客は地政学的リスクを軽減することが出来ます。また、顧客から生産委託されたロジック半導体にインテルが持つ各種IP（知的財産権。インターフェース、セキュリティ、各種の基本的な設計図など。ｘ86コアを顧客が使うこともできる）を付け付加価値を上げることもできます。この二つで、インテルは他社のファウンドリ事業と差別化する目論見です。

　ただし、2021年、2022年は10ナノラインの増強でしのぐしかありません。10ナノラインへの移行が進むことによってどの程度CPUの出荷数量が増えるのかが、当面の業績と株価の焦点になると思われます。

3．今後6～12カ月間の目標株価は、前回の80ドルから70ドルに引き下げる

　インテルの今後6～12カ月間の目標株価を、前回の80ドルから70ドルに引き下げます。楽天証券の2022年12月期予想EPS4.54ドルに想定PER15～20倍を当てはめました。

　今1Qのインテルの業績（大幅減益）を見る限り、インテルの株価には中長期での割安感と投資妙味はあるものの、株価の回復には時間がかかると思われます。問題は表4です。インテルと競合するAMD（パソコン用、サーバー用CPU、GPU）、協働する（インテル製CPUの横にエヌビディア製GPUが装着される）エヌビディア（パソコン用、サーバー用GPU）がいずれも大幅増収が続いているのに対して、インテルは微減収に陥っています。

　逆に言うと、インテル株が本格的に上昇するタイミングは、現在進めている設備投資増強がDCG、CCG両方の製品出荷の増加に結び付き、全社売上高が前年比で増加に転じる局面だろうと思われます。10ナノラインの増強が進めば、増収率は低いものの1年以内に増収転換が予想されます。今はそのタイミングを待つ段階と思われます。

表4　インテル、AMD、エヌビディアの四半期売上高

単位：百万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

テラダイン

1．半導体テスタでアドバンテストと並ぶ大手。SoCテスタでは業界トップ

　テラダインはアドバンテストと並ぶ半導体テスタの大手です。

　2020年の推定市場シェアは、SoCテスタでは、1位テラダイン 50～55％（2019年は45％）、2位アドバンテスト38％（同55％）、メモリテスタでは1位アドバンテスト56％（同55％）、2位テラダイン30～35％（同30％）となっています。テラダインのSoCテスタ（ロジックテスタ）の市場シェアが2020年に上昇し1位になったのは、（会社側は顧客名についてはコメントしていませんが）テラダインが長く扱っていると思われるアップル向け半導体用SoCテスタが増加したためと思われます（テラダインにとって直接の発注元、納入先はファウンドリやOSAT［後工程専門業者］になる）。このため、テラダインの2020年12月期業績は大きく伸びました。