なぜ「トルコリラ安」に逆戻り？ トルコ中銀、リラ防衛の「利上げ」を決断か？

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トルコリラ、なぜ、ふたたび「リラ安」？

　約1カ月前の2月16日に年初来高値となる15.23円をつけましたが、その後は勢いを失い、3月9日には13.90円まで下落。

　トルコリラ安の理由はいくつかありますが、まず米債券利回りが1年ぶりの水準まで上昇していることで、リラの魅力が相対的に薄れたことがあります。もう一つは商品価格の上昇が、原油輸入国であるトルコ経済にダメージを与えていること。トルコリラ換算の原油価格は過去最高値を更新しました。トルコ再評価でマーケットのリラ買いポジションが積み上がった時期とちょうど重なったこともあって、下落が大きくなっています。

　FRBが米長期金利の上昇を押し戻そうとはせず「自動運転」に任せていること、また需要見通しの改善で原油価格の上昇基調が続きそうなことで、リラの上値は重い。リラ安を防ぐためにトルコ中銀は予想以上の利上げに踏み切る可能性があります。

トルコリラの見通し、中期的には明るい兆し

　2019年から2020年にかけてのトルコリラは「大安売り」時代。2018年には1リラ=30円の水準で取引されていたトルコリラは、2019年には16円台まで下落。さらに2020年には12円までリラ安が進行して、史上最安値をつけました。

　この大幅なリラ安はなぜ起きたのか。エルドアン・トルコ大統領とトランプ前大統領の仲たがいによる外交問題もありましたが、最大の原因はやはり、CBT（トルコ中銀）による「異例の低金利」政策でした。

　当時、トルコのCPI（消費者物価指数）は13％前後で推移していましたが、トルコ中銀は政策金利を24％から8.25％まで利下げ。その結果、実質金利は大幅なマイナスとなりました。銀行にリラで預金しておくと資産が減っていくだけなので、資産をドルに換える動きが急激に増加。トルコ中銀はリラ防衛のために「リラ買い/ドル売り」介入を実施しましたが効果は薄く、中央銀行が国際的信頼を失うという結果だけが残りました。

　トルコリラが対円で史上最安値となる12円まで下げてもなお安定せず、底なし沼の様相を見せていた2020年11月。ついに当時のトルコ中銀総裁がクビになり、エルドアン大統領の娘婿の財務相も辞任。代わって新総裁に就いたのは市場からの信任が厚いアーバル氏。ここからトルコ中銀は金融政策の正常化に向けて大きく舵を切ったのです。アーバル総裁は手始めに利上げを実施。次に民間銀行に可能な限りの貸し出しを強要していた野放図な信用拡大政策も廃止。金利は上昇に転じ、実質プラス金利が復活し、資産のドル化の動きも止まりました。アーバル・トルコ中銀が海外投資家の信用を取り戻したことで、マネーがトルコ市場に戻ってきたのです。

　コロナ感染率の低下に伴う経済回復は世界共通ですが、特にトルコでは重要な外貨獲得手段である観光産業が期待されています。移動制限の解除による観光産業の再興は、経常収支の大幅改善に貢献することになるでしょう。