「益利回りスプレッド」でチェックする米国株式のバリュエーション

　上述のように、米国株式が10月に波乱含みとなる場合、どのような投資戦略で対応することが妥当でしょうか。

　図表4は、比較的簡便なバリュエーション手法として知られる「益利回りスプレッド」（債券利回り－株式益利回り）で米国株式の水準分析をしたものです。この分析は、FRBが1997年に議会に提出した報告書に盛り込まれた指標で「FEDモデル」と呼ばれてきました。

「株式益利回り」とは、予想PER（株価収益率）の逆数で、株価に対する予想EPS（12カ月先予想1株当り利益/市場予想平均）の利回りを示します。

　米長期金利（10年国債利回り）と株式益利回りの差（＝益利回りスプレッド）を試算し、その相対的な高低から「債券と比較して株式が割高」なのか「債券と比較して株式が割安」なのかを分析する手法です。

　このモデルでは、益利回りスプレッドが高いほど「債券と比較して株式が割高」と判断され、同スプレッドが低いほど「割安」と推定されます。

＜図表4＞「益利回りスプレッド」でチェックする米国株式の水準感

＊益利回りスプレッド＝長期金利－株式益利回り（予想EPS÷S&P500指数）
＊予想EPS＝12 months forward looking EPS（12カ月先予想EPS：市場予想平均）
出所：Bloombergより楽天証券経済研究所作成（1992年1月初～2020年9月11日）