特集：ゲーム株（ソニー、任天堂、バンダイナムコホールディングス、カプコン）－ニンテンドースイッチ、中国で発売へ－

3．家庭用ゲーム専業に注目したい

　ソニー、任天堂のようなゲームハードメーカーは、家庭用ゲーム特有の世代交代サイクルがあり、現行機が成功していても、次世代機が成功するとは限らないというリスクがあります。競争相手も、スマホゲームのApp Store、Google Play、クラウドゲームのStadia、Apple Arcadeと年々多くなっています。

　ただし、ゲームの市場規模は大きくなっています。また、家庭用ゲーム、スマホゲーム、クラウドゲームとプラットフォームが増えていることは、家庭用ゲームソフト専業にとっては収益機会の拡大を意味します。

　そこで、家庭用ゲームソフト専業に注目したいと思います。その中で安定成長を続けている、バンダイナムコホールディングス、カプコンの2社を取り上げます。

バンダイナムコホールディングス

1）2020年3月期2Qは3％増収、4％営業減益

　バンダイナムコホールディングスの2020年3月期2Q（2019年7-9月期）は、売上高1,900億7,600万円（前年比3.4％増）、営業利益251億1,100万円（同3.6％減）となりました。

　今1Qは27.6％営業増益と好調でしたが、今2Qは一転して営業減益となりました。これは、主力事業の一つであるネットワークエンターテインメント（スマホゲーム、家庭用ゲーム）が売上高818億1,400万円（前年比3.3％減）、営業利益105億3,300万円（同20.2％減）と営業減益になったことによります。2018年12月公開のアニメ映画「ドラゴンボール超ブロリー」に先立って2018年夏にスマホゲーム「ドラゴンボールZドッカンバトル」のキャンペーンを行いましたが、これによって課金売上高が増え前2Qのエンターテインメントが好業績だったため、今2Qにその反動が出ました。今2Qの新作アプリ投入や家庭用ゲーム新作（「コードベイン」、PS4、XboxOne、PC）発売による広告費増加も負担になりました。

　一方で、もう一つの主力事業であるトイホビーは好調で、今2Qは売上高712億200万円（前年比15.2％増）、営業利益108億1,300万円（同43.3％増）となりました。20歳以上の年齢層を対象とした好採算のハイターゲット向けの売上構成比が今上期約40％となり、前上期の約30％を上回りました。また、ガンプラ（ガンダムのプラモデル）、仮面ライダーなどが国内、海外で好調でした。

表4　バンダイナムコホールディングスの業績

表5　バンダイナムコホールディングスのセグメント別業績（四半期ベース）

表6　バンダイナムコホールディングスのセグメント別業績（通期ベース）

表7　バンダイナムコIP別売上高（グループ全体）

2）通期会社予想は維持されたが、上方修正の可能性がある

　会社側は今上期業績が順調だったにもかかわらず、通期会社予想の売上高7,200億円（前年比1.7％減）、営業利益700億円（同16.7％減）を維持しました。これは、トイホビーのクリスマス商戦の不透明感、今下期に家庭用ゲームの新作を国内向け20作、海外向け74作と例年に比べ多く発売するため広告費がかかることなどを懸念したためです。なお、今４Ｑは2020年1月に「ドラゴンボールZ KAROT」（PS4、XboxOne）、2020年3月に「ワンピース海賊無双４」（PS4、ニンテンドースイッチ、XboxOne）を発売する予定です。いずれも大型作品になる期待が持てるソフトです。

　ただし楽天証券では、今下期もトイホビーの好調が予想されること、前期以前に発売された家庭用ゲームソフトの中で、「ダークソウル」「ドラゴンボール2ゼノバース」「鉄拳7」「ドラゴンボールファイターズ」「エースコンバット7」「ジャンプフォース」のリピート販売が順調で業績貢献があること、前期までに発売された家庭用ゲームソフトに成功例が出ており、今下期発売作品も業績寄与が期待されることから、会社予想は上方修正の可能性があると考えています。楽天証券では、2020年3月期を売上高7,680億円（前年比4.9％増）、営業利益920億円（同9.5％増）と予想します（前回予想とほぼ同じです）。

3）2020年はガンプラ40周年。2021年3月期も業績順調が予想される。

　2019年は「機動戦士ガンダム」の放送開始40周年でしたが、来年2020年は「ガンプラ」発売40周年です。ガンプラはトイホビーの中でも利益率が高いもようなので、各種イベントなどでの拡販効果と業績への貢献が期待されます。

　また、家庭用ゲームでリピート販売が続くことも期待されます。

　これらの要因から、楽天証券では2021年3月期を売上高8,170億円（前年比6.4％増）、営業利益1,030億円（同12.0％増）と予想します。前回予想の売上高8,100億円（同5.2％増）、営業利益1,000億円（同8.7％増）からやや上方修正します。

　今後6～12カ月間の目標株価を8,300円とし、前回の7,500円から引き上げます。2021年3月期楽天証券予想EPS 333.0円に想定PER25倍を当てはめました。トイホビーの好調、トイホビー、ゲームソフト、音楽ライブ、アニメなど多方面への展開力を評価したいと思います。投資妙味を感じます。

カプコン

1）2020年3月期2Qは、26％減収、16％営業増益

　カプコンの2020年3月期2Qは、売上高193億3,400万円（前年比26.0％減）、営業利益62億8,900万円（同16.4％増）となりました。

　今2Qは「モンスターハンター：ワールド」（PS4、PC、2018年1月発売）の大型拡張コンテンツ「アイスボーン」（PS4、9月6日発売）が281万本出荷され順調に売れたほか、「モンスターハンター：ワールド」のリピート販売が100万本ありました。「モンスターハンター：ワールド」のリピート販売は、今１Ｑは68万本でしたが、７月に値下げした効果が出ました。この結果、9月末の「モンスターハンター：ワールド」累計出荷本数は1,410万本となりました。任天堂、ソニーを除く日本のゲームソフト専業としては初めての1,000万本乗せです。

　アイスボーンの販売価格が4,444円（PS Store、税別）と通常のゲームソフトに比べて安いため今2Qは減収となりましたが、ダウンロード版のみなので採算が良く、全社で営業増益となりました。

　なお、今2Qに開発中と新作のスマホゲームについて、約10億円の評価損を原価段階で計上しています。

表8　カプコンの業績

表9　カプコン：セグメント別損益

2）「アイスボーン」PC版を2020年1月に発売する予定

　2020年1月に「アイスボーン」PC版を発売する予定です。ゲーミングPCを使ったパソコンオンラインゲームが家庭用ゲームに次いで重要な市場になっているため、「アイスボーン」PC版の売れ行きが注目されます（「モンスターハンター：ワールド」累計出荷本数1,410万本のうち約4分の1がPC版）。

　今2Q決算時に会社側は2020年3月期通期会社予想業績、売上高850億円（前年比15.0％減）、営業利益200億円（同10.2％増）を維持しました。ただし、下期もPS4版、PC版「アイスボーン」への期待があるため、小幅ながら上方修正の可能性もあると思われます。楽天証券では、2020年3月期を売上高865億円（同13.5％減）、営業利益210億円（同15.7％増）と予想します。

3）2021年3月期下期か2022年3月期上期に「バイオハザード8」発売か

　来期2021年3月期は、カプコンのゲームサイクルから考えると、「バイオハザード8」発売の可能性があります。前作の「バイオハザード７レジデント・イービル」は2017年1月発売で累計670万本売れました。その前の「6」から「7」まで4年3カ月かかっているため、2021年3月期下期か2022年3月期上期に「バイオハザード8」が発売される可能性があります。楽天証券の2021年3月期業績予想は、これを織り込んで、売上高1,020億円（同17.9％増）、営業利益240億円（同14.3％増）とします。

　今後6～12カ月間の目標株価は従来の3,400円を維持します。2021年3月期楽天証券予想EPS 158.3円に想定PER20～25倍を当てはめました。投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：ソニー（6758）、任天堂（7974）、バンダイナムコホールディングス（7832）、カプコン（9697）