ETFの仕組み

　ETFはニューヨーク証券取引所などに上場され、あたかもアップル株やコカコーラ株と同じ感覚で、手軽にトレードできる投資信託です。

　普通、ETFは特定の株価指数をなぞるように設計されています。
例えばナスダック100指数をベンチマークとしたパワーシェアーズQQQ信託シリーズ1（ティッカーシンボル：QQQ）がその例です。これはナスダックの大型株ばかり100銘柄で構成される指数であるナスダック100指数をトレースすることを目指しています。

仕組み1：設定（クリエイション）

　実際に新しいETFが設定（クリエイション）される過程を説明します。

　いまQQQがベンチマークとしているナスダック100指数より、仮に1％プレミアムで取引されていたとします。

　すると証券会社（＝彼らのことをAP、すなわちAuthorized Participantと呼びます）は、ナスダック100指数を構成するアップル、マイクロソフト、グーグル、インテルなどの100銘柄を同株数、瞬時に市場から買い集めます。そして、その1式のポートフォリオをQQQの指定する信託銀行に持ち込むわけです。

　QQQを運営している投信会社は「インベスコ」という会社ですが、インベスコはその1セットの株を受領するのと引き換えに、等価のETFを設定するわけです。これがクリエイション（＝創造の意）と呼ばれるプロセスです。

　証券会社は受領したETFを市場で売ることにより、安値で買い集めた現物のバスケットと、1%のプレミアムで取引されていたETFとの間の1%のサヤを抜いたことになるわけです。このようなサヤ抜きのトレードのことを、アービトラージと言います。

　この100銘柄1セットのポートフォリオとETFとの交換作業のことを「インカインド・トレード（in-kind trade）」と言います。In-kindとは「現物」とか「物々交換」の意味です。

　これは現金のやりとりを介さないバーター取引であることから、米国の税法上は課税対象ではありません。もっと言えば、キャピタルゲインは発生しないのです。