日米市場の波乱は続く？東証マザーズは？

東証マザーズを押し下げてきた外部要因を警戒

　今年の国内市場では東証マザース指数の低迷が目立っています。年初来騰落率で比較すると、日経平均の▲0.8％、TOPIXの▲6.4％に対し、東証マザース指数は▲22.7％と劣勢を鮮明にしています。

　同指数は、東証マザーズ上場の257銘柄を対象とした時価総額加重平均指数です。東証マザーズは、創業後間もない新興企業群のため上場基準を緩和し、収益実績が十分ではないベンチャー企業に資金調達の場を提供するために開設された市場です。１月24日を高値に低迷し、8月にいったん底入れしたかに見えた後、10月に入り再び下落に転じました。

　図表4は、新興国株式、米国を除く世界株式、東証マザーズの推移を比較したものです。東証マザーズと新興国株式が高い相関で低迷を続けてきたことがわかります。米国を除く世界株式とも相関性が高く、「米国金利の上昇」に伴う「流動性リスク」を不安視した弱気相場に転じたようにみえます。

　米国の金利上昇は高PER銘柄に圧力をかけやすいと言われます。東証マザーズ指数の予想PERは約85.1倍（2018年の市場予想平均）と依然高く、株価が下落した現在でも他市場と比較した「割高感」が否めない状況です。東証マザーズの先行きには、（意外にも）米金利の落ち着きや新興国株式の安定が重要な鍵となりそうです。

図表４：東証マザーズと新興国株式の相関性が高まっている

注：新興国株式＝MSCI Emerging Markets Index、米国を除く世界株式＝MSCI World Excluding U.S. Index 出所：Bloombergのデータより楽天証券経済研究所作成（10月11日）

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