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北控水務集団(ベイジン・エンタープライジズ・ウォーター)
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中国銘柄レポート
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北控水務集団(ベイジン・エンタープライジズ・ウォーター)

2017/3/31

16年本決算は31%増益、PPP環境改修事業が今後の成長エンジンに

現地コード 銘柄名 株価 情報種類
00371 北控水務集団 (ベイジン・エンタープライジズ・ウォーター)  5.70 HKD
(03/31現在)
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北控水務集団の2016年12月本決算は、前年比29%の増収、同31%の増益となった。同期純利益は市場予想を小幅に上回り、ほぼBOCIの予想通りの数字。期中の水処理能力の新規増加分は1日当たり455万トンに上り、経営陣が事前に示した見通しや市場の予想をまたも上回った。稼働中の処理能力は前年比27%増の1日当たり1650万トンで、17年末には2000万トンに達する見通しという。また、環境リノベーション事業も急成長を遂げ、注目のPPP(官民連携)基金第1号の創設に漕ぎつけた。BOCIは今後も、PPPプロジェクトの資金調達につながるPPP基金の立ち上げが続くとみて、同社株の支援材料になると予想。株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

16年末時点で確定済みの水処理能力は前年比16%増の1日当たり2700万トンで、経営陣は17年に少なくとも300万トン分の新規プロジェクトを確保する方針。現時点では450万トン分のプロジェクトが建設中、さらに75万トン分が年内に着工する予定であり、稼働中の処理能力は17年末に日産2000万トンに拡大する見通しという。また、処理料金は16年に、処理場29カ所(日産計186万トン分)で平均25%上昇した。

16年にグリーンボンド、社債、永久債を発行したことで、期末の純負債比率は109%に収まった。同社は今後も、資金調達チャネルを多様化する方針であり、まずは17年上期に20億元規模で、格付けAAAの資産担保証券(ABS)を発行する計画。BOCIはこれにより、17年末の純負債比率が110%にとどまるとみている(従来予想は119%)。

中国で今後有望視されるのはPPPモデルに基づく環境リノベーション事業(河川改修や地方での水処理場建設など)。同社は17年にPPPプロジェクト300億元以上を獲得する目標を掲げているが、3月末までに早くも220億元分を確保した。また、3月28日には内モンゴル自治区赤峰市の環境リノベーションプロジェクトをめぐり、初のPPP基金(30億元規模)の立ち上げを実施した。これは16年8月に落札したもので、投資予定額は総額31億6000万元。予想IRR(内部収益率)は7.97%。コンセッション期間は工期2年を含めて17年となる。続いて北京市通州区でのプロジェクト向けのPPP基金(100億元規模)が現在認可申請中であり、4-5月にも創設される見通しという。こうして資金調達が実行されれば、プロジェクトの進ちょくが加速する見込み。経営陣は環境リノベーション事業の売上高が17年に前年比200-250%急増するとみている。

BOCIは16-18年に年率平均26%の利益成長を見込み、17年予想PER16.8倍に当たる目標株価を据え置いた。処理能力を予想以上のペースで拡大させている手腕やPPP市場における優位性を高く評価。PPPがこの先の成長エンジンとなる見通しを示した。潜在リスクとして、環境リノベーション投資や新規水処理プロジェクトのリターンなどが予想を下回る可能性に言及しながらも、株価の先行きに対して強気見通しを継続した。

 

本資料で提供されている情報について、BOCIインターナショナル(バンクオブチャイナインターナショナル)およびその関連会社・子会社(以下総称してBOCI)、T&Cフィナンシャルリサーチ社ならびに当社が情報の完全性、確実性を保証するものではありません。本資料は、掲載されているいかなる銘柄についても、その売買に関する申し出あるいは勧誘を意図するものではありません。銘柄の選択、売買、売買価格等の投資の最終決定は、お客様ご自身の判断でなさるようにお願いいたします。

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本資料の記載内容に関するご質問・ご照会等には一切お答え致しかねますのであらかじめご了承ください。また、本資料の記載内容は、予告なしに変更することがあります。

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