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東映アニメーション
1．2019年3月期3Qは、46％増収、73％営業増益
東映アニメーションの2019年3月期3Qの業績は、売上高162億4,200万円（前年比46.2％増）、営業利益47億4,100万円（同72.9％増）となりました。
まず、前3Qの業績が低水準だったため、その反動がありました。これは、「ドラゴンボールZドッカンバトル」（東映アニメが窓口となって版権を供与し、バンダイナムコホールディングスが配信しているスマホゲーム）の海外向けゲーム化版権売上高（表7の「版権事業」）が前3Qに大きく落ち込んだためです。「ドッカンバトル」の海外向けゲーム化版権は、前1Qに2年間のライセンス期間が終了となった後、前1Q、2Qと新契約に伴う最低保証金が計上されましたが、前3Qはこれがなく最低保証金超過分のみの売上計上となったため、前3Qに減少しました（グラフ1）。これが前3Qの全体の業績にもマイナスの影響を与えました。
また、アプリゲームの版権売上高は、課金に対して2カ月遅れで東映アニメ売上高に計上されますが、今2Qの「ドッカンバトル」の課金が好調だったため、今3Q売上高に寄与しました。
さらに、日本で2018年12月14日に公開された「ドラゴンボール超ブロリー」の製作収入が3Qまでに計上されました。一方、「ブロリー」興行収入は、国内で約40億円（前作は37億4,000万円）、北米が約3,000万ドル（1～2月合計で約33億円、海外分は来期計上）となりましたが、東映アニメはマジョリティ出資でないため、大きな売上計上はないもようです。ただし、後述のように来期のアニメ配信権販売には寄与があると思われます。
これらの結果、今3Qは大幅増収増益となりました。
表5 東映アニメーションの業績
発行済み株数 40,926千株
時価総額 188,055百万円(2019/3/7)
単位：百万円、円
出所：会社資料より楽天証券作成
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益
注2：発行済み株数は自己株式を除いたもの
2．2019年3月期会社予想は上方修正されたが、なお上乗せの可能性がある
2019年1月28日付けで会社側は今期2019年3月期業績予想を上方修正しました。前回予想は売上高480億円（前年比4.4％増）、営業利益120億円（同6.5％増）でしたが、今回予想は売上高535億円（同16.3％増）、営業利益150億円（同33.1％増）となります。
上方修正の要因は、「ドッカンバトル」ゲーム化版権が国内外で好調だったことによります。また、修正後の会社予想では今4Qが営業減益になる見込みですが、業績に勢いがあるため増益になる可能性があります。これは、アニメ「ドラゴンボール超ブロリー」の劇場公開に合わせてスマホゲーム「ドッカンバトル」でも各種イベントを積極的に行ったため、昨年12月の「ドッカンバトル」課金売上高が好調だったと思われますが、これが今4Qの東映アニメ売上高に計上されるためです。楽天証券では今期業績を売上高545億円（前年比18.5％増）、営業利益155億円（同37.5％増）と予想します。
グラフ1 東映アニメーションの版権事業
出所：会社資料より楽天証券作成
3．来期業績は高水準を維持か
来期2020年3月期は、アニメの海外向け配信権販売（表7、映像製作・販売事業の「海外映像」）が「ブロリー」のヒットの影響で伸びることが予想されます。版権事業は今期の反動で伸び悩む可能性があると思われますが、中国で「ドラゴンボール」関連アプリゲームが配信開始となることもあり、高水準を維持すると予想されます。
また、2019年8月9日に新作アニメ「ワンピース スタンピード」が公開される予定です。これに先立ち、「ワンピース トレジャークルーズ」等のワンピースアプリゲームで様々なイベントが行われると思われます。「ワンピース」は日本、アジアで人気があるため、海外映像と版権事業の分野で来期業績に一定の寄与が期待できます（「ワンピース」アニメの前作の日本での興行収入は51億円）。
このため、楽天証券では2020年3月期業績を、売上高570億円（前年比4.6％増）、営業利益165億円（同6.5％増）と予想します。
今後6～12カ月間の目標株価は、2020年3月期楽天証券予想EPS273.7円に想定PER20倍を当てはめ5,500円とします。前回の5,300円から小幅引き上げます。投資妙味を感じます。
表6 東映アニメーションのセグメント別業績
出所：会社資料より楽天証券作成
表7 東映アニメーション：セグメント別売上高細目
出所：会社資料より楽天証券作成
本レポートに掲載した銘柄：ヒビノ(2469)、アミューズ(4301)、東映アニメーション(4816)
