執筆:窪田真之
- 過去の大型民営化IPO(新規上場)の振り返り。新規上場時についた初値が、公募価格を下回ったのは、日本たばこ産業だけ。それ以外は、初値で株価が上昇。
- NTT株は、今でも、IPO時の公募価格を下回っている(株式分割考慮後)。昨年、上場した日本郵政とゆうちょ銀行も、公募価格を下回っている。それ以外の大型民営化株は、上場後に株価が上昇。JR東・西・東海の3社は、上場後の株価上昇率が高い。
- JR九州は今期(2017年3月期)、鉄道事業が発足以来、初めて黒字化する見込み。その理由は明日、解説。
(1) 過去の大型民営化株のIPOレビュー
10月25日にJR九州が東京証券取引所に上場します。想定される時価総額4,000億円を超える大型IPO(新規上場)になります。JR九州について、お話しする前に、まず、過去の大型民営化IPOの上場後のパフォーマンスをレビューします。
大型民営化上場株のパフォーマンス:1987年2月―2016年9月26日
【金額単位:円】
上の表の見方を説明しましょう。注目していただきたいのは、赤と青で色をつけた部分(初値騰落率と9月26日までの株価騰落率)です。初値騰落率は、新規上場時の公募に応募して抽選に当たって購入した株を、上場後、最初についた価格で売った場合の損益を示します。1987年2月に新規上場した日本電信電話(9432)は、公募価格1,197,000円に対し、初値は1,600,000円に上昇しました。初値での上昇率は33.7%です。
さまざまな民営化上場株の初値騰落率を見ていくと、日本たばこ産業(2914)だけがマイナスですが、それ以外はすべてプラスになっています。
次に、9月26日までの株価騰落率を見てください。株式分割考慮後で、日本電信電話(9432)はいまだにマイナスです。上場時の人気は高く、初値をつけた後も、どんどん上昇し、一時3,180,000円まで上昇しました。ところが、収益はその後、長期的に低迷したため、株価は大きく下落することとなりました。
新規上場時の最初の公募価格で日本電信電話(9432)を取得し、その後、一切売却することなく29年間保有し続けた株主は、9月26日時点の株価でなお▲20.8%の含み損をかかえていることになります(株式分割考慮後、受け取り配当金は含まないベース)。
JR3社は、いずれも上場後の上昇率が高くなっています。当初、成長株として期待されていなかったのですが、新幹線が成長事業となって、最高益を更新してきていることが評価されています。
日本たばこ産業(2914)は、当初の公募価格が高すぎたために、初値ではマイナスとなりましたが、その後大型の海外IPOを成功させ、利益を伸ばしたことから、上場後の株価は上昇しました。
次に注目していただきたいのが、日本郵政グループ3社(日本郵政(6178)・ゆうちょ銀行(7182)・かんぽ生命(7181))です。昨年11月に新規上場しました。当初は、人気が出て、初値で大きく上昇し、その後もしばらく上昇が続きました。ところが、日銀がマイナス金利を導入してから株価が急落しました。9月26日時点では、日本郵政とゆうちょ銀行は公募価格を割り込んでいます。
(2)JR九州の業績見通し
10月25日に上場するJR九州ですが、分割民営化してから、1回も鉄道事業が黒字化したことがありません。ところが、今期(2017年3月期)に初めて、黒字化する見通しです。
JR九州の連結業績
【単位:億円】
2016年3月実績 | 2017年3月会社予想 | |
---|---|---|
売上高(営業収益) | 3,779 | 3,788 |
営業利益 | 208 | 518 |
うち運輸サービス | ▲ 105 | 230 |
最終損益 | ▲ 4,330 | 382 |
一見すると、とても美しい決算ですが、その裏には、前期(2016年3月期)に行った特殊な決算処理が絡んでいます。詳しくは、明日、ご説明いたします。