業績予想の上方修正・下方修正を発表した主な企業

4日の日経平均は前日比146円安の17,044円でした。4日の海外市場で1ドル116円台まで円高が進み、CME日経平均先物は16,815円まで下がっています。日経平均の短期的な下値リスクは残っていますが、長期投資では買い場と考えています。

第3四半期（10-12月期）の決算発表が続いています。決算発表と同時に通期（2016年3月期）の業績予想を下方修正し、株価が急落する企業が多く、警戒されています。今日は、今年になってから業績予想を大きく上方修正あるいは下方修正した企業のリストを掲載し、その要因を分析します。

（1）通期の増益率見通しは、低下してきている

最近、通期業績予想を下方修正して売られる企業が目立つ一方、上方修正する企業はあまりありません。結果として、2016年3月期に予想される増益率の見通しは低下しつつあります。以下に、その状況を示します。

（2）下方修正を発表した主要企業

下期（2015年10月以降）に入ってから、日本企業の業績を悪化させる3つの事態が発生しています。

• 中国の製造業景況がさらに悪化、
• 資源価格が全面安、
• 増産見通しだった米アップル社のiPhoneが減産。

この影響を受けて、中国関連株・資源関連株・アップル関連株に、業績予想の下方修正を発表するところが増えています。

さらに詳しい説明をご覧になりたい方は、1月29日のレポート「アップル関連・中国関連・資源関連は要警戒」をご参照ください。

下方修正額の大きい企業は、ほとんどが、中国関連・資源関連・アップル関連のいずれかに該当します。東芝は、過去の不適切会計の訂正を含めて今期巨額の赤字を計上する見通しです。過去に十分な減損を積んでいなかったことから、今回、さらに赤字額が膨らむ予想となりました。東芝はそろそろ買えるのではないかという質問をよく受けますが、私は、東芝は財務内容・収益力に問題があるので、投資対象とすべきでないと判断しています。

ここにあげた企業の多くは、下方修正の発表後に株価が大きく下落しています。悪材料織り込み済で、ここから買っていけるものと、まだ悪材料が出尽くしていない、買うべきでないものに分かれます。

アップル関連株は、iPhoneの減産が1-3月で一巡すると考えるならば、株価が大きく下げた今が買い場になっている可能性もあります。今後のアップル社の動向を見ながら、判断していく必要があります。

資源関連株の中には、これ以上の資源価格下落がないと予想するならば、ここから買っていけるものもあります。

中国関連株は、来期（2016年4月以降）も警戒が必要です。中国製造業の悪化は一過性ではなく、来期も継続する可能性があります。ただし、中国の消費は高成長が続くと予想していますので、消費関連株は注目できます。

（3）上方修正を発表した主要企業

資源（原油やLNG）価格が下がった恩恵で、電力・ガス・空運などに今期業績を上方修正する銘柄が目立ちます。ただし、これは一過性の利益押し上げ要因に過ぎず、評価できません。電力・ガスは、燃料費が下がると、料金引き下げで消費者に還元する義務があります。燃料費が下がってから料金引き下げが実施されるまで、一時的に業績が押し上げられるだけです。来期（2016年4月以降）には電気・ガス料金の引き下げが実施され、それが来期の減益要因となります。空運会社も同様に、燃料サーチャージの引き下げなどを通じて、先行き利用者に燃料安のメリットを一部還元します。

なお、業績を上方修正する企業に、医薬品も目立っています。バイオ医薬品が新たな成長ドライバーとなっており、医薬品セクターには引き続き注目できます。

まだ10-12月の決算発表が出ていませんが、建設・土木業界も、業績好調が継続していると判断しており、注目しています。