23年の全体の振り返り

　今回は、2024年のコモディティ銘柄を用いた投資戦略を考えます。まずは、2023年の動向を振り返り、重要なポイントを抽出します。以下は、2023年前半（2022年12月末～2023年6月末）と、後半（2023年6月末～12月27日）の、主要銘柄の騰落率です。

図：2023年の各種銘柄の騰落率

出所：マーケットスピードIIなどのデータをもとに筆者作成

　通年で欧米株・金（ゴールド）高、ドル指数・穀物安が目立ったほか、年後半に、原油や銅、プラチナ（需要のおよそ7割が産業用）といった、景気動向に影響を受けやすい銘柄が上昇しました。

　年前半と後半の市場環境の違いを、米国の金融政策に求めることができます。前半は利上げ継続、後半は利上げ打ち止め・利下げ観測浮上でした。FRB（米連邦準備制度理事会）の方針が引き締め的から緩和的になる兆しが見えたことで、年後半よりリスクオン（リスクを取って運用を拡大すること）のムードが徐々に強まり始めたと考えられます。

　米国の金融政策については、2023年12月のFOMC（米連邦公開市場委員会）でパウエルFRB議長が2024年に利下げを行うことを示唆しているため、足元で生じている緩和的になる兆しが2024年に顕在化し、一段とリスクオンのムードが強まる可能性があります。このことは、2023年後半に見られた傾向（欧米株・金・原油・銅・プラチナ高）が強まることを示唆しています。

24年はFRBの利下げ起因の影響大に

　米国で利下げが行われる（観測含む）と、市場にどのような影響が及ぶのでしょうか。

図：FRBの金利引き下げ時に予想される影響

出所：筆者作成

　金利が下がると、個人や企業は資金調達をしやすくなります。このことは、景気を回復させる大きな原動力になります。すでに米国のインフレ関連指標は低下傾向にあるため、2022年から2023年にかけて行われてきた利上げによるインフレ退治は終焉（しゅうえん）を迎えつつあります。

　このことが、利上げ打ち止め・利下げ開始示唆につながっています。（米国のインフレ関連指標の動向については「金（ゴールド）最高値更新！「始まりの始まり」」で述べています）

　上図のとおり、利下げは景気回復期待を増幅させたり、ドル安やそれによる代替通貨の保有妙味を増加させたり、ドル建て商品の割安感を高めたりします。これらは、株式や原油、非鉄の価格、金（ゴールド）やその他の貴金属価格を上昇させる要因になり得ます。リスクオンのムードが強まれば、農産物相場に上昇圧力がかかる可能性もあります。

　足元、米国でインフレ関連指標は低下傾向を示し、インフレ退治という利上げ策が終焉を迎えつつあります。こうした状況の中で突入した2024年は、時間の経過とともに上図で示したシナリオが強まりやすくなると、筆者は考えています。