この半世紀で起きたコモディティ市場の変化

　以下は、筆者が考える、この半世紀で起きた、コモディティ（国際商品）相場の見方の変化です。

　30～50年前はおおむね「エルニーニョ現象発生 ≒ 価格急騰」と言えたわけですが、現在は、エルニーニョ現象が起きていなくても、急騰し得ます。2000年ごろ以降、市場構造を揺るがした出来事とは、「コモディティ（国際商品）銘柄の金融商品化（ETF［上場投資信託］などで）」、そして「欧米などによる大規模な金融緩和（危機時）」です。

　これらにより、大量の投機マネーが投資対象の垣根を超え、縦横無尽に行き交う環境が出来上がりました。こうした大きな変化は、コモディティ（国際商品）市場に「独自材料の（相対的な）影響度低下」という、土台をほんのわずかにずらす、目立たなく、かつ甚大な変化をもたらしました。

　有事でも金（ゴールド）価格が上がらない場合がある、OPEC（石油輸出国機構）が減産をしても原油価格が上がらない場合がある、エルニーニョ現象が発生しても穀物価格が上がらない場合がある...。2000年以前の相場環境に詳しい人にとって、釈然としない相場展開がこの20年余り、続いているのは、こうした背景があったためだと、筆者は考えています。

図：コモディティ（国際商品）相場の見方の変化

出所：筆者作成

「スーパーエルニーニョ」は、もしかしたら、穀物・農産物価格を大暴騰させるかもしれません。しかし、何も起こせないかもしれません。「なぜこれだけのエルニーニョ現象なのに、暴騰しないのだ！？」と、過去の常識で説明できなくなった相場と対峙（たいじ）し、心が揺れるかもしれません。しかし、それが「今どきの相場」なのです。

　少なくとも次の三つ、（1）周辺材料（株や通貨などとの関係）、（2） 独自材料（従来の変動要因）、（3）これまでにない新しい材料（環境・人権関連など）を俯瞰（ふかん：全体を一望）することが欠かせません。

「有事だけ」「減産だけ」「エルニーニョ現象だけ」が、コモディティ相場を動かす材料ではありません。「過去の常識にとらわれない柔軟な発想が、正しい分析を手繰り寄せる」。筆者はこの言葉に従い、情報配信を行っています。

　こうした考え方に基づけば、「エルニーニョ現象にとらわれない価格上昇シナリオ」を描くことができるようになります。

[参考]コモディティ関連の具体的な銘柄

投資信託

iシェアーズ コモディティインデックス・ファンド
ダイワ/｢RICI（R）｣コモディティ・ファンド
DWSコモディティ戦略ファンド（年1回決算型）Aコース（為替ヘッジあり）
DWSコモディティ戦略ファンド（年1回決算型）Bコース（為替ヘッジなし）
eMAXISプラス コモディティインデックス
SMTAMコモディティ・オープン

ETF

iPathピュア・ベータ・ブロード・コモディティETN　（BCM）
インベスコDB コモディティ・インデックス・トラッキング・ファンド　（DBC）
iPathブルームバーグ・コモディティ指数トータルリターンETN　（DJP）
iシェアーズ S＆P GSCI コモディティ・インデックス・トラスト　（GSG）

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