15話：投資先企業が長期的に利益を増やし続けるのかと考える～ずっと使える株式の知識（後編）

「連想ゲーム」に付き合う必要はないけど...

　前回は、株価なんて売りたい人と買いたい人との「需給」で決まっているに過ぎない、いわば「需給の株価」なんだって話をしたよね。でも同時に、目には見えないんだけど「企業価値の株価」とでもいうべきものがあって、僕らはそちらこそを見ているべきだ――ということを伝えたつもりだ。

　実際株価は時々刻々と変わるが、その企業の価値が時々刻々と変わってしまうわけはないわけで、つまりニュースで騒がしい株価の変化の多くは、市場参加者のマインドが「イケイケ」なのか「ショボン」なのかの「ムード」の伸び縮みでしかないんだという話と、PERというそのムードを測る「モノサシ」の紹介をした。

　つまり僕らは、この絵のような「日々のムードを醸成する人たち」と同じものを見ている必要はないということだ。

　確かに、現在の株式市場には世界中からたくさんのこういう人たちが参加していて、特に海外の株式市場においては、僕ら日本の個人なんてほんのちっぽけな存在に過ぎない。僕の会社、日興アセットみたいな一般的な運用会社とはまったく違う「短期投資のプロ」の運用会社とか、アプリで簡単に売買できるようになって増殖したアメリカのゲーム感覚の個人投資家の存在感が増しているように思う。

　彼らは絵にあるように、政治経済のちょっとした動きとそこからの「連想ゲーム」に対して、言い方悪いけど、博打（ばくち）を打っているようなところがある。「明日発表の米国の今月の失業率が上がれば、米金融当局は政策金利を下げるだろう。したがって～」といった連想ゲームを、しかも人々の予想の裏をかく先手を打つべく素早く動きまわる。

　ちなみに、新聞やネットで目にするエコノミストやストラテジストと呼ばれる人がしている解説の多くは、そういう市場参加者の「連想ゲーム」の解説だと言っても言い過ぎではないと思う。だって、昨日は「景気の先行に懸念が…」と言っていた翌日には、何もなかったかのように逆のことを言うわけだ。そして、米国の金利だったり中国の景気だったりと、その時々でホットなネタはクルクルと変わり、半年もしたらまた全然違うテーマの連想ゲームが解説されているんだ。

　だから僕らはそんな連想ゲームの解説なんて一切気にする必要はない。この絵にあるように、もっと遠くを望遠鏡で見ていればいい。

　――なんて格好いいこと言っても、悩ましいのは「残念ながらマーケットはひとつ」であることだ。僕らが持っている投信の基準価額は結局のところ、彼らが動かしてしまう株価によって毎日計算されるわけだからね。前に説明した通り、１日の最後の株価を集めて計算されるのが基準価額だったでしょ。連想ゲームの結果を僕らも受け入れなければならない。

「残念ながらマーケットはひとつ」―僕らはどうすべきか？

　もし、長期投資家専用のマーケットと短期勝負の人専用のマーケットが別々だったらいいんだけど、そうではない。だから僕らは日々の値動きについて、これは短期投資家がやってるゲームの結果でしかないことを思い出し、株式の「原理原則」を思い出すことがすごく大事になる。

　前回見せた概念図を思い出して欲しいんだけど、これ。

 　オレンジの「企業価値の株価」はその企業のあるべき公正な、フェアな価値を表している株価。ただし実際の株価はその上に行きすぎたり下にも行きすぎたりしている――ということを示した絵だね。

　ちなみに、証券市場に関するアカデミックな学説のひとつに「情報がすぐに広まり、市場参加者が効率的に判断する世界において、市場で付いている証券価格は常に正しい」という考え方があって、それは株式市場を時価総額、つまり「株価×市場に流通する株式数」の大きさ順で広く押さえるインデックス投資こそが最適解である――という考え方にもつながっているんだけど、実際の市場では常に正しい価格が付いているとはとても言えない。常に割高だったり割安だったりな価格が付いていると考えるのが現実的だと思う。

　でも大事なのは、長期的にはこの２つはリンクしているということだ。上に下にと青い線はブレるけど、それはメチャクチャに動いているようでいて、やはり大きくはオレンジの線に沿っている。下のグラフを見てもらうといいかな。

　前回、オレンジの企業価値については「利益」に集約されると考えるのが一般的だ、って話をしたよね。このグラフは日経平均株価とその中身の企業全部の利益の推移をひとつのグラフにしたもの。

　もう分かってると思うけど、面グラフの利益がさっきのオレンジ線で、日経平均の線がさっきの青線だ。この2つは長期的にはしっかりとリンクしているよね。割高だったり割安だったりを繰り返しながらも、長期で見れば利益が上がれば株価は上がっているし、利益が減れば株価も下がってる。

　個別の企業の株価で調べても同じことが見て取れる。

 　この２社はあくまで日本を代表する企業として挙げただけだけど、日々ランダムに動く株価も、長期では利益という企業価値の変化とリンクしていることが分かると思う。実際はリンクして一緒に動くというよりは、利益の変化よりも株価の方が先に動くんだ。

　概念図にも「割高」「割安」の丸を書いたように、誰だってできるだけ割安なところで先に買いたいと思うし、割高っぽいと思ったら早く売りたいわけなので、株価はやはり先読みをしながら動くことが多い。

　ということはつまり、「もうこんな最悪な経済情勢なら、株は下がるしかないわ！」と素人の僕らが思う時には、もう株価は上がり始めていたりする。「いいニュースなんかひとつもない。こんなに下がっちゃったし、これ以上下がる前に売ろうかな！」と思って売ったりすると、後から見た「大底圏」で売ってしまっていた、という悲惨なことになったりするわけだ。

　株価形成、企業に対する株価の付き方に関するこの一連の考え方。これは何度でも話したい、一番大事な「原理原則」だと思ってるんだよね。「残念ながらマーケットはひとつ」だから日々の値動きは本当に厄介なんだけど、長期スパンで見れば「株式ほどシンプルなものはない」と思ってる。

　下がっている時はつらくて止めたくなるんだけど、前に話したように、僕らは曖昧な「国家」ではなく具体的な「企業の活動」に対して投資しているということを思い出し、その投資先の企業たちが長期的に利益を増やし続けるのかどうかを考えればいい。

　だからやっぱり、投信を通じて投資している企業がどんな企業なのかを、大雑把にでも理解しておくことは大事だね。けれども、個別株投資をするわけじゃないので、難しい企業研究なんかしないでいいのだ。

　まだ話すべきことはある。最後まで話し切れなかった。続きはまた。

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