日経平均株価の上値は？「円建てNYダウ」の行方から占う

米国市場の業績見通しは一段と拡大している

　上述した日経平均予想を換言すると、日本株が上昇するには「米国株の堅調とドル/円の堅調の両方が肝要」と言えます。

　図表4は、米国市場に上場されている大企業500社の株価動向を時価総額で加重平均したS&P500種指数をベースとする予想EPS（12カ月先予想EPS（1株当たり利益）/市場予想平均）の推移を示したものです。同予想EPSは4月入りして233.82と一段と増加し、過去1年累計実績EPSに対する伸び率（前年同期比増益率）で＋20.2％が見込まれています。昨年同時期の予想EPSに対しては29.3％増加しています。

　S&P500指数の構成銘柄では、時価総額比率の大きい大手IT企業（GAFAM：グーグル、アマゾン、メタ、アップル、マイクロソフト）を中心に、エネルギー、素材、ヘルスケア、一般消費財の業績拡大が見込まれています。

　ウクライナ情勢、ロシア金融危機の影響、FRBによる金融引き締め、中国の景気鈍化懸念などリスク要因は多々ありますが、株式市場にとり最も重要とされる「業績拡大トレンド」（予想EPSの成長）は続くと見込まれています。

　3月FOMCで利上げサイクルがスタートし、債券市場では10年国債利回りも2年国債利回りも2.5％程度まで上昇し「逆イールド」（短期債利回り＞長期債利回り）が起きていることも警戒されています。

　ただ、かつての経験則（例：2000年初のITバブル崩壊前夜や2007年のリーマンショック前夜）における「景気後退を予兆した逆イールド」は債券利回り（長短金利）が5～6％台でみられた現象でした。

　現在の債券利回りはいまだ2％台です。また、実質長期金利（10年国債利回り－期待インフレ率）はいまだマイナス圏で推移しています。底堅い米国経済を背景とする「業績相場」で米国株の堅調は年内も持続すると見込んでいます。

＜図表4：S&P500種指数の予想EPSは拡大基調にある＞

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