バリュー株とグロース株のバリュエーション格差が拡大

　株式投資の代表的スタイルは、2つあります。1つはグロース（成長株）投資、もう1つはバリュー（割安株）投資です。読者のみなさんは、どちらのスタイルに近いですか？

　過去10年、日本株ではグロース株優位が続いています。過去4年で、その傾向が加速しています。中でも、昨年（2020年）は、グロース株指数がバリュー株指数を27％も上回るパフォーマンスとなりました。※ラッセル野村グロ－ス・バリュー指数（配当込み）から計算。

　グロース優位が延々と続いてきたので、「グロース株に投資しないと話にならない、バリュー株なんか持っていてもダメ」という感覚を持つ投資家が増えてきているように感じます。

　ただし、あまりにグロース中心の相場が続いたため、結果として、グロース株とバリュー株のバリュエーション格差は、かつてないほど拡大【注】しています。

【注】グロース株とバリュー株のバリュエーション格差
　一般的に、PER（株価収益率）やPBR（株価純資産倍率）などの株価指標が高く、配当利回りが低い銘柄群をグロース株と呼びます。一方、PER、PBRが低く、配当利回りが高い銘柄群をバリュー株と呼びます。成長期待が高いグロース株は、株式市場での評価が高く、株価バリュエーションで高い株価がつきます。バリュー株よりも、PERやPBRが高く、配当利回りが低いのは当然です。

　ただし、グロースとバリューのバリュエーション格差は、拡大したり縮小したりします。1999年のITバブル相場や、2020年のコロナショック相場では、グロース株ばかり買われ、バリュー株が売られる二極化が進む結果、バリュエーション格差が拡大しました。

　経験則では、ここまでバリュエーション格差が広がると、リバーサル（逆の動き）が出やすくなります。つまり、バリュー優位への転換が近づいている可能性があります。

　私は、それが近々起こると予想しています。2021年はバリュー株のパフォーマンスがグロース株を上回ると予想しています。

以下にイメージ図をつけました。ご覧ください。

成長株優位・割安株優位は循環する（イメージ図）

出所：筆者作成

　現在の日本株は、上記イメージ図で「成長株相場が終わり、割安株相場に転換する」転換点に近づいていると、私は考えています。利益が出ていない東証マザーズのグロース株が非常に高いバリュエーションで評価される一方、財務良好で収益基盤も堅固なバリュー株は配当利回り6％でも「おもしろみがない」と嫌われる状況に、変化が起きると考えています。

　日本株だけでなく、米国株など世界全体で、グロース優位が何年も続いてきたので、バリュー株優位への転換が、世界の株式市場全体で近づいていると予想しています。