なぜ今、円高？基軸通貨ドルへの需要根強いが、FRBの積極緩和がドル安要因に

FRBの積極的な量的緩和が、ドル安（円高）の背景

　ドル/円は、日米の金融政策の差で動きます。日本で大規模な量的金融緩和を行い、円の供給をどんどん増やしていくと、円の価値は下がります。つまり、円安になりやすくなります。逆に、日銀が引き締めに転じ、円の供給を減らすと、円の価値が上がり、円高となります。

ドル/円は、日本の金融政策だけでなく、米国の金融政策にも大きな影響を受けます。FRBが大規模な量的金融緩和を行い、ドルの供給を増やせば、ドルの価値が低下し、ドル安（円高）となります。FRBが引き締めれば、逆にドル高（円安）が進みやすくなります。

　つまり、ドル/円は、日米金融政策のスタンスの差で動くと言えます。金融政策のスタンスの差が表れやすいのが、日米の金利差です。以下の通り、ドル/円は、日米金利差に影響を受けて、動いています。

＜日米2年金利差（2年国債利回りの差）推移：2008年1月～2020年7月＞

＜日米2年金利差と、ドル円為替レート推移：2008年1月～2020年7月＞

出所:楽天証券経済研究所作成

　2008～2012年にかけて、FRBが大規模な量的緩和を行う中、日本銀行は金融緩和に消極的だったため、日米金利差が縮小し、ドル安（円高）が進みました。2013～2018年にかけて、日銀が積極的な量的緩和を行う中、FRBは引き締めを行いましたので、日米金利差が拡大し、ドル高（円安）が進みました。

　ところが、2018年以降、FRBが緩和姿勢に転じたので、日銀が異次元緩和を続けていても、ドル高（円安）は進みにくくなりました。2020年にFRBが緩和をさらに強化し、米金利が急低下すると、ドル安（円高）が進みました。

　ただし、今のところ、ドル安が加速する兆しはありません。コロナ・ショックが起こってから、基軸通貨ドルの需要が拡大しているからです。米中貿易戦争の影響で、世界経済が分断される流れも、ドルを確保する動きにつながっています。

　日米金利差の縮小は円高要因ですが、コロナ・ショックが収束するまで、基軸通貨ドルへマネーが回帰する流れも続くと考えられることから、当面のドル/円は、1ドル＝103～108円の範囲で動くと考えています。