中銀航空租賃（ビーオーシー・アビエーション）

19年の運用機材大幅増で成長持続へ、航空機需要は依然旺盛

現地コード	銘柄名
02588	中銀航空租賃 （ビーオーシー・アビエーション）
株価	情報種類
59.70HKD (1/14現在)	株価  企業情報  チャート

　中銀航空租賃はこのほど、18年10－12月期および通期の業務統計を発表した。それによると、18年には航空機55機の引き渡しを受ける半面、自社保有の34機を売却。これで年末の保有数は303機となった。続く19年には前年を上回る79機の引き渡しを予定する。BOCIは同社の平均時価総額が過去3年間、純資産価値を14％上回っている点を指摘。一部機材の売却についても、利益計上だけでなく、保有機全般の“若返り”につながるとして前向きに評価している（10－12月の平均機体年齢は3.0年）。また、世界の航空需要が依然旺盛な中、機体需要も引き続き高水準で推移すると予想。金利の上昇傾向にもかかわらず、同社の正味リース利回りが安定的に推移する見通しを示した。目標株価を小幅に引き上げ、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　18年10－12月には19機の引き渡しを受け、7機を売却した。18年通期の導入数55機は、もともと予定していた52機をやや上回る数字。航空機メーカーの製造ペースの改善が寄与したという。

　18年末現在、保有機材数は303機で、ほかに受託運営機材が25機。さらに10－12月時点で発注済みの機体数が183機に達し、7－9月の179機から増加した。18年には機材の純増数がわずか16機（5.6％）にとどまったが、19年には79機の引き渡しが予定されており、事業規模が大きく拡大することになる。

　一方、BOCIはリース利回りの上昇見通しを理由に、18年、19年に前年比26％、21％の増収を予想している。資金調達コストも段階的に膨らむ見通しだが、旺盛な需要を受け、その大半を顧客に転嫁することが可能との見方。機体受領数の増加を反映させる形で、19年の予想純利益を3％と小幅に増額修正した。

　BOCIが示した18－20年の予想値を見ると、売上全体の約90％を占めるリース・レンタル収入は前年比28％増、24％増、15％増。売上原価に関しては30％増、26％増、15％増を見込む。また、18－20年の予想増益率は前年比2％、15％、12％。特別要因を除外した経常ベースの予想増益率はそれぞれ、21％増の5億9500万米ドル、15％増の6億8400万米ドル、12％増の7億6600万米ドルになるという。このほか、保有機材の純資産価値については、19－20年に年率平均15％の伸びを予想している。

　同社を評価する上で、BOCIは「PBR（株価純資産倍率）－ROE（株主資本利益率）」モデルが最適との見方。19年予想ROEを15.0％から15.5％に修正するとともに（18年予想は14.9％）、ターゲットPBRを1.20倍から1.25倍に引き上げ、目標株価を上方修正した。◇米国の同業銘柄を上回るROE、◇高信用格付けを背景とする資金調達コストの低さ、◇運用機材の質の高さなどを前向きに評価。株価の先行きに対して強気見通しを継続している。