福耀玻璃工業集団 (フーヤオ・ガラス・インダストリー・グループ）

業況悪化局面で独占的地位を強化へ、米中摩擦の影響は限定的か

現地コード	銘柄名
03606	福耀玻璃工業集団 （フーヤオ・ガラス・インダストリー・グループ）
株価	情報種類
25.00HKD (10/26現在)	株価  企業情報  チャート

　福耀ガラスの18年1－9月期決算は、売上高が前年同期比12.9％増の151億元と、6月中間期の同15.7％から減速傾向を示した。主に国内自動車市場の低迷（新車販売は7－9月にマイナス成長）によるもので、海外売り上げは高い伸びを維持した。為替差益や北京福通安全ガラスの持ち株譲渡益の計上が寄与し、1－9月期の純利益は同52.2％増の33億元。非経常項目を除くと、税引き前で約10％の増益となり、ほぼBOCIの予想通りだった。7－9月期には販売費と一般管理費が増大したが、BOCIによれば、これは一時的な現象で、同期の粗利益率は予想を上回る水準。また、米国の生産基地は着実に軌道に乗り、18年通期の純利益が4,000万－5,000万米ドルに達する見通しとなった。BOCIは新車市場の低迷を受けたガラス業況の下降局面において、同社の独占的地位や競争力がさらに高まるとの見方。また、対米ドルの元安局面では、同社株への投資がヘッジ手段になり得ると指摘し、同社のH株、A株の先行きに強気見通しを継続した。

　1－9月期は前年同期比12.9％の増収だったが、うち国内売り上げは3.7％増、海外売り上げが22.9％増。製品構成の改善が寄与し、平均販売価格は3.0％上昇した（為替要因を除く）。四半期別に見ると、増収ペースは4－6月期の前年同期比18.2％から、7－9月期は7.5％に減速したが、これも国内向けの伸び悩みが原因。新車生産台数が5.6％落ち込んだことで、BOCIは同期の国内売り上げが2－3％減少したとみている。

　7－9月の粗利益率は44.1％と、前期の42.0％、前年同期の42.5％を上回った。主に◇元安を受けた輸出業務の利幅拡大◇米国工場の利益率改善◇福建三鋒集団の買収効果によるもの。BOCIによれば、福建三鋒集団などとの統合を受けた効率化で、短期的にはさらに売上高費用率が低下する見通しという。

　元安を受けた為替差益は7－9月に2億4,300万元、1－9月では3億400万元（前年同期は3億400万元の差損）。BOCIは今後も元安による恩恵が続くとみている。

　一方、トランプ米政権は年間輸入額500億米ドルの中国製品に対して25％の制裁関税を課した後、9月24日にはさらに2,000億米ドル分を対象に10％の制裁関税を発動したが、この分には一部、同社製品が含まれる。ただ、BOCIは他の自動車部品メーカーとは異なり、独占的な地位を持つ同社は、追加関税分を顧客に転嫁することが可能との見方。また、米国での生産基地の存在も有利に働くとみて、平均販売価格や粗利益率へのマイナス影響は限定的としている。

　BOCIは18－20年の予想純利益を39億元、42億元、47億元に据え置いた（18年予想は北京福通の権益譲渡益を含まない）。H株の現在株価の18年、19年予想PERはそれぞれ14.3倍、13.1倍。A株は14.8倍、13.5倍で、配当利回りはAH株ともに4.0％超。BOCIは目標株価を据え置き、株価の先行きに強気見通しを継続した。