中国海洋石油（シノック（CNOOC））

18年6月中間決算は57％増益、原油高とコスト管理の強化が奏功

現地コード	銘柄名
00883	中国海洋石油 （シノック（CNOOC））
株価	情報種類
12.84HKD (8/24現在)	株価  企業情報  チャート

　CNOOCの18年6月中間決算は、純利益が前年同期比57％増の255億元に達した。原油実勢販売価格の34％の上昇に加え、コスト管理の強化が利益押し上げに寄与した。アルゼンチン事業の減損損失は予想以上に膨らんだものの、純利益はBOCIの予想を4％上回る数字。BOCIは探査事業の好調にも目を向け、株価の先行きに対して強気見通しを継続している。

　18年上期も引き続き、同社はコスト管理の強化において成果を挙げた。原材料および燃料コストの増大を受け、1BOE（石油換算バレル）当たりの操業コストは前年同期比12％増の8.0米ドルに膨らんだが、製品構成の変化や資源埋蔵量の拡大を受け、減価償却・減耗償却（DD&A）費が減少。これにより、費用全体は1BOE＝31.83米ドルと、ほぼ横ばいで推移した。

　アルゼンチンでの合弁事業の純損失は18年上期に65億元と、BOCIの予想（30億元）の2倍以上に膨らんだ。現地通貨ペソの下落や金利の急上昇が背景。ただ、それでもコスト管理の強化などでこうしたマイナス要因をカバーし、同社全体では予想を上回る利益水準を達成した。

　同社は18年上期に、中国のオフショアで新たに6カ所の油田を発見。ほかに同社のPSC（生産物分与契約）パートナーがガイアナで2カ所を発見した。また、中国オフショアでは事前評価を通った油田・ガス田33カ所の掘削を行ったが、うち渤海の2カ所は1億トン級である可能性が高いという。ガイアナでは権益25％を保有するスタブロック鉱区の油田で探査作業が進行中であり、これを合わせると、同社の可採埋蔵量は40億BOEを超える見込み。BOCIはこうした状況を受け、将来的な生産量の伸びを楽観している。

　同社は純粋な探査・生産会社（川下の精製事業などを持たない）。同社株を保有する投資家は人民元為替相場の下落リスクに対し、自然にヘッジを行っているというメリットがある。

　BOCIは中間決算の発表後、SOTP（サムオブザパーツ）方式に基づく評価額をやや調整し、目標株価を小幅に引き下げた。16年前半に原油相場が底を打った後には、目標株価の算出に際し、対NAV（純資産価値）の株価プレミアムの中位数（現在の対NAVプレミアムは16.4％）を1標準偏差上回る評価基準を採用している。一方、レーティングの見直しにつながる可能性がある潜在リスク要因として、BOCIは原油価格の急落の可能性、新規プロジェクトが遅延する可能性を挙げている。