日本株好調、米消費が水を差す？意外な輸出入物価の日米リンクが暗示（愛宕伸康）

米国の輸入物価下落は消費鈍化の兆候？

　ちなみに、輸入物価はその国の内需（特にウエートの高い消費）によって変動すると考えるのが一般的です。図表4は、米国の輸入物価と小売売上高の前年比を見たものですが、確かに両者が（特に2000年代以降）連動していることが分かります。

＜図表4　米国の輸入物価と小売売上高＞

　2月15日に発表された2024年1月の米小売売上高は前月比▲0.8％と、市場予想の▲0.3％を大きく下回り、話題となりました。市場からは、「新型コロナ禍後のリベンジ消費が頭打ちになった」「高インフレ、高金利の影響が出始めている」といった解説が聞かれます。今の株価上昇を崩すとすれば、米国の消費かもしれません。

　米BLSでは、米国の輸入物価を輸入先別に分類して公表しています。そのドイツと中国からの輸入物価が、最近下落傾向を強めています（図表5）。これが、ドイツと中国の自国要因によるものなのか、それとも米国の消費鈍化を反映したものなのか。後者の可能性を意識しつつ、慎重に見極めていく必要があるように思われます。

＜図表5　米国の輸入物価（輸入先別）＞