アプライド・マテリアルズ

1．2024年10月期1Qは、0.5％減収、0.2％営業減益

　アプライド・マテリアルズの2024年10月期1Q（2023年11月-2024年1月期、以下今1Q）は、売上高67.07億ドル（前年比0.5％減）、営業利益19.67億ドル（同0.2％減）となりました。前年同期でも前4Q比でも、ほぼ横ばいの業績となりました。

　セグメント別に見ると、半導体製造装置部門であるセミコンダクター・システムズは、売上高49.09億ドル（前年比4.9％減）、営業利益17.44億ドル（同6.0％減）となりました。先端ロジック向け等の伸びで業績が高水準だった前1Qに比べると一桁減収減益となりましたが、前4Q比では横ばいでした。HBM、通常のDRAM、中国の成熟半導体向けとDRAM向けが寄与しました。

　アプライド・グローバル・サービス（保守サービスと200ミリウェハ対応製造装置の生産販売）は、売上高14.76億ドル（同7.8％増）、営業利益4.17億ドル（同20.9％増）となりました。製品出荷が順調に進んだため、前年比では保守サービス契約も順調に増え、契約更新も増加しました。ただし、前4Q比ではほぼ横ばいでした。

　ディスプレイ・周辺市場は前年比で増収増益となりましたが、小さい寄与に止まりました。

表5　アプライド・マテリアルズの業績

株価（NASDAQ）　201.62ドル（2024年2月29日）
時価総額　167,546百万ドル（2024年2月29日）
発行済株数　837百万株（完全希薄化後、Diluted）
発行済株数　831百万株（完全希薄化前、Basic）
単位：百万ドル、ドル、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。
注3：会社予想は予想レンジの平均値。

表6　アプライド・マテリアルズ：セグメント別業績（四半期）

単位：百万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成
注1：会社予想は予想レンジの平均値。
注2：四捨五入のため合計が合わない場合がある。

2．セミコンダクター・システムズの分野別売上高と地域別売上高

　セミコンダクター・システムズの分野別売上高を見ると、ファウンドリ・ロジック・その他向けは前4Q33.69億ドル、今1Q30.44億ドルと高水準ではありますが、減少傾向が続いています。先端ロジック向けが一服していると思われますが、2024年暦年は3ナノ増強、2ナノの初期投資に加え、AI半導体の増産投資が進む可能性があるため、先端ロジック向けは今後は増加が予想されます。また、中国の成熟ロジック半導体向けは、中国で半導体自給率向上への意欲が強いため、高水準な状態が続く可能性があります。

　一方、DRAM向けは前4Q13.18億ドル、今1Q16.69億ドルと好調でした。HBM向けが増加したほか、中国のDRAM向け、最新規格のDDR5向けも増加しました。一方で、フラッシュメモリ向け（主にNAND向け）は低水準な状態が続きました。アプライド・マテリアルズはもともと先端ロジック向けプラズマCVDなどの金属蒸着を中心とする工程が得意であり、ロジック半導体向けの売上構成比が大きい会社でした。しかし、生産工程が複雑なHBMの増産が始まり、アプライド・マテリアルズのHBM向けボンディング装置の需要が大きくなったこと、通常のDRAMも最新規格のDDR5が出てきて、微細化が進んできたことから、アプライド・マテリアルズのプラズマCVD等の前工程機器の需要も大きくなりました。特に前期からはHBM向けが主導してDRAM向けが大きくなっています。この結果、ロジック向け、メモリ向けのバランスの取れた売上高構成比になってきました。

　地域別売上高を見ると、中国向けの突出が目立ちます。中国向けは前3Qと17.34億ドルから前4Q29.63億ドル、今1Q29.97億ドルへ大きく伸びましたが、これは成熟ロジック向けに加えDRAM向けが増加したためです。ただし、今2Qからは中国のDRAM向けが今以上には伸びなくなると思われるため、中国向けは伸びが止まり緩やかに減少する可能性があります。また、韓国向けは前3Q9.88億ドル、前4Q7.45億ドルから今1Q12.31億ドルへ急増しましたが、これはHBM向け、DRAM向けの寄与と思われます。この水準の売上が今後も続くと予想されます。

　一方台湾向けは、前3Q13.45億ドル、前4Q9.22億ドル、今1Q5.59億ドルと減少しましたが、これは先端ロジック向けが一服したためと思われます。ただし今後は、3ナノ増強と2ナノ初期投資（今年後半と予想される）、AI半導体の増強が予想されるため、台湾向けは回復すると予想されます。

グラフ5　アプライド・マテリアルズ：セミコンダクター・システムズの分野別売上高

単位：100万ドル、出所：会社資料より楽天証券作成。注：分野別売上高は会社側開示の構成比より楽天証券計算

表7　アプライド・マテリアルズのセミコンダクター・システムズ分野別売上高

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成
注：分野別売上高は会社側開示の構成比より楽天証券計算。

表8　アプライド・マテリアルズの地域別売上高

単位：100万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

3．中国向けの減少をHBM、DRAM、先端ロジック向けが吸収して2025年10月期は好業績が予想される

　2024年10月期2Q売上高の会社側ガイダンスは、65±4億ドルです。中国向けの減少を他地域向けでカバーしきれないため、一桁減収になると予想されます。

　ただし、2024年10月期通期、2025年10月期通期で見ると、HBMとDRAM増産投資、3ナノ増産投資、2ナノの初期投資と2025年に予想される2ナノ本格投資に加え、AI半導体の増産投資が予想されます。中国向けの減少を他地域向けで十分カバーして増収増益が予想されます。特に2025年10月期は本格的な再成長が予想されます。

　このような見方から、楽天証券では、2024年10月期を売上高283億ドル（前年比6.7％増）、営業利益87億ドル（同13.7％増）、2025年10月期を売上高325億ドル（同14.8％増）、営業利益109億ドル（同25.3％増）と予想します。前回予想に比べて、2024年10月期、2025年10月期ともに若干上方修正します。

　会社側では、HBMとそれに使う次世代先端パッケージ技術、トランジスタの構造ではこれまでのFinFETからエネルギー効率が良いゲートオールアラウンドへの移行（特に高性能AI半導体でゲートオールアラウンドが重要になる）、先端、成熟半導体ともにICAPS（IoT、通信、自動車、電力、センサー）向け半導体が、今後数年間の重要技術、重要分野としています。

表9　アプライド・マテリアルズ：セグメント別業績（年度）

単位：百万ドル
出所：会社資料より楽天証券作成

4．今後6～12カ月間の目標株価を前回の200ドルから270ドルに引き上げる

　アプライド・マテリアルズの今後6～12カ月間の目標株価を、前回の200ドルから270ドルに引き上げます。楽天証券の2025年10月期予想EPS11.29ドルに、2025年10月期楽天証券予想営業増益率25.3％に対して、中国向けの減少リスクを考慮して、想定PEG＝0.9～1.0倍として、想定PER20～25倍を当てはめました。

　引き続き中長期で投資妙味を感じます。

本レポートに掲載した銘柄：エヌビディア（NVDA、NASDAQ）、アプライド・マテリアルズ（AMAT、NASDAQ）

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