米国債の投資魅力が高まる理由

3.米銀は貸出に消極的にならざるを得ない

米銀行は大きな含み損を抱えており、今後は貸出が保守的になることが想定される

　図表3は、米主要銀行の資産内容等の推移で、集まった預金がどのように運用されているかを見ています。ご覧のように、コロナ禍に預金等がじわじわと増加する中、金利が極端に低かった2020～2021年に、「満期保有債券等」へ大幅にふり向けていた（総資産に対する比率が6％程度から16％程度へ急増）ことがわかります。

　この状況を平たく解説すると、「コロナ禍のカネ余りや低金利で運用先に困った銀行が「低利回り債券を満期保有する」という戦略をとった」と考えられます。『満期保有債券』とは、満期償還まで保有する条件で簿価評価できる債券です。

　2020～2021年に購入した債券はその後の金利上昇で含み損を抱えることになりますが、簿価評価できるため銀行財務に大きな影響は出ません。しかし、預金が流出し、これらを売却しなければならなくなると時価評価を迫られ、銀行財務に多大な悪影響をもたらします。3月に破綻した米地方銀行はこの悪影響にさらされて破綻しました。

　大手銀行がこの状況であり、当社調査によれば米銀全体でも同様の傾向が見られるため、米銀全体でも大きな含み損を抱えていることが想定されます。その大きな含み損がある限り、今後の銀行経営は保守的にならざるを得ず、貸出抑制を通じて米景気を冷やす可能性はかなり高くなったと見ています。

　米景気減速はインフレ抑制につながり、米利上げの抑制、あるいは、将来的な利下げ期待が持てます。米国債の投資魅力がますます高まりそうです。

[図表3]　 米主要銀行の総預金、満期保有債券、総資産等の推移

期間：2018～2022年、年次
数値は、JPモルガン・チェース＆Co、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴの3行合計値
（出所）Bloombergを基に野村アセットマネジメント作成  

＜関連銘柄＞
NEXT FUNDS ブルームバーグ米国国債（7-10年）インデックス（為替ヘッジなし）連動型上場投信（証券コード：2647）
NEXT FUNDS ブルームバーグ米国国債（7-10年）インデックス（為替ヘッジあり）連動型上場投信（証券コード：2648） 

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