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著者の窪田真之が解説しています。以下のリンクよりご視聴ください。
「【日本株】戦う中央銀行 FRB・ECBは連戦連勝だが日銀は苦戦」

戦う中央銀行、敗北すると中央銀行の信用不安につながるリスクも

　日米欧の中央銀行は近年、市場と戦う存在となりつつあります。株や長期国債などのリスク資産を「下落局面で買って反発局面で売り抜ける」ヘッジファンドのようなことをやっています。最初にそれを始めたのは、米国の中央銀行であるFRB（米連邦準備制度理事会）でした。続いてECB（欧州中央銀行）、そして日本銀行が、リスク資産を買って勝負するようになりました。

　中央銀行が市場と戦って敗北すると、大きな問題が起こります。買い付けたリスク資産が下落すると中央銀行の財務が痛みます。保有資産が急落して巨額の含み損が発生し、中央銀行が債務超過になったら大変です。中央銀行が発行する通貨の信用が失墜し、国家全体の信用が毀損（きそん）するリスクもあります。

　そういう事態を招くことがないよう、伝統的な中央銀行はリスクを取りませんでした。かつての中央銀行は、短期国債しか買いませんでした。

　中央銀行は、紙幣（中央銀行の借り入れ証・日銀で言えば日銀券）を刷って流通させることによっていくらでも無利息で資金を調達できるので、その資金で短期国債だけ買って利ザヤを稼いでいました。それしかしなければ、何が起こっても中央銀行の財務が痛むことはありませんでした。

　したがって日本銀行もFRBもECBも、伝統的な中央銀行としてふるまっていた時には、長期国債は元より、株やREIT（リート：不動産投資信託）など買うはずがありませんでした。

FRBもECBも、これまでは最強のファンドマネージャー

　リーマンショックのあった2008年から、中央銀行の行動が変わりました。積極的に長期国債や、株などのリスク商品をどんどん買うようになりました。最初に動いたのはFRBでした。リーマンショックであらゆる金融商品が急落する中、QE1（量的緩和第1弾）を実施し、金融機関の優先株などのリスク資産を大量に買い付けました。

　その後、ショックが去って、価格が急反発したところで、FRBはそれを売り抜けました。失敗すればFRBの信用リスクにつながりかねない行動でしたが、結果的に勝負に勝ちました。肝の据わった最強のファンドマネージャーだったと言えます。

　FRBは、その後、QE2（量的緩和第2弾）・QE3（第3弾）まで行いました。いずれも、ファンドマネージャーとしてみたら、すばらしいトレードでした。米国の長期国債を大量に買い付けた後、長期金利は急低下（国債価格は上昇）しました。歴史的な米国債のブル（上昇）相場の直前に、長期債を大量に買い付けたのは立派でした。

　ECBも、今のところ最強のファンドマネージャーと言って良いでしょう。2010～2015年、欧州債務危機では対外負債の大きい南欧諸国（ギリシャ・イタリア・スペインなど）の国債が急落する中で、果敢に買い付けました。もし、ギリシャがデフォルト（債務不履行）におちいれば、ECBの財務も痛むところでした。

　ところが、ギリシャは緊縮財政を続け、ぎりぎりで破綻を回避しました。ギリシャをはじめ、当時、売り込まれていた南欧諸国の国債は、いずれも金利が急低下（価格は上昇）しました。価格が暴落したところで買い付けたECBは、見事に市場との勝負に勝ちました。