毎週金曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：AMD（AMD、NASDAQ）、エヌビディア（NVDA、NASDAQ）、オン・セミコンダクター（ON、NASDAQ）、シノプシス（SNPS、NASDAQ）、東京エレクトロン（8035）、レーザーテック（6920）

1．アメリカFRBは6月14、15日のFOMCで0.75％の利上げを決定

　今週は、アメリカの金融政策の最近の動きを概観し、半導体関連株の先行きを予想したいと思います。

　2022年6月14、15日、アメリカFRBはFOMCを開催し、政策金利の0.75％引き上げを決定しました。

　もともとFRBは、5月3、4日のFOMCにおいて政策金利の0.5％引き上げを決定し、QT（FRBの保有資産の圧縮）を進めるとしたときに、6月、7月のFOMCでも0.5％の利上げを示唆していました。ところが、6月10日に公表された5月のアメリカCPIが前年比8.6％上昇と事前予想の8.3％を上回る結果となりました。

　アメリカの消費者物価指数は、好景気による需要増加、半導体不足などによる供給増加への制約と、ウクライナ戦争による原油高、天然ガス高などのエネルギー価格上昇があいまって、2021年1月に同1.4％だったものが、2022年1月同7.5％、2月同7.9％、3月同8.5％と上昇してきました。これに対応してFRBは3月のFOMCで0.25％の政策金利引き上げを決定。4月は利上げしなかったものの、5月は0.5％とこれまでより大きな幅の引き上げを行いました。

　その過程で、アメリカのCPI前年比は4月8.3％に一時低下し、インフレ打ち止め観測も出てきました。しかし、5月は再び8.6％となり、アメリカにおけるインフレーションの高進を示すものとなったのです。5月のCPIが公表された後、5月のFOMCでFRBが示唆した6月、7月の0.5％の利上げを予想する向きは株式市場でなくなっていき、6月の利上げ幅については、主流は0.75％幅、一部に1.00％幅が予想されるようになりました。そして、結果は0.75％の利上げとなりました。

　FRBは7月26、27日のFOMCについては、0.5％か0.75％の利上げの可能性が高いとしています。7月13日公表のアメリカCPIがさらに上昇するか高水準を維持するならば、7月のFOMCでは再び0.75％幅の利上げがあり得ると思われます。なお、今回のFRBの発表によると、FOMC参加者による2022年末時点の政策金利見通しは3.4％、2023年末見通しは3.8％、2024年末見通しは3.4％となり、2024年になると利下げするという予想になっています。

　今年3月からの利上げの効果、引き締め効果は実質金利には表れています。アメリカの10年実質金利（10年名目金利：アメリカ10年国債利回り）－10年期待インフレ率（Breakeven Inflation Rate：10年物価連動国債利回り）は、今年4月末からプラス転換しています。実質金利がマイナスの場合は債券投資に投資妙味はなく、株式投資、実物投資（不動産、商品への投資など）に投資妙味がありました。しかし、10年実質金利がプラス圏に入ると、長期の債券投資に投資妙味が出てきます。その分だけ、株式投資や実物投資から資金がシフトすることになり、過熱した景気を冷やす効果が期待できます。

グラフ1　アメリカの政策金利

単位：％、出所：FRBより楽天証券作成

グラフ2　アメリカの10年国債利回り

単位：％、日次終値、出所：Bloombergより楽天証券作成

グラフ3　アメリカの消費者物価指数：前年比

単位：％、出所：U.S. BUREAU OF LABOR STATISTICSより楽天証券作成

表1　2022年のアメリカFOMC開催スケジュール

出所：楽天証券作成

グラフ4　アメリカの10年実質金利

単位：％、出所：Bloomberg、セントルイス連銀より楽天証券作成

 

グラフ5　ニューヨークマーカンタイル原油先物：日足

単位：ドル/バーレル、出所：Bloombergより楽天証券作成

グラフ6　ニューヨークマーカンタイル天然ガス先物：日足

単位：ドル、出所：Bloombergより楽天証券作成