1．株安でS＆P500の予想PERは16倍台に低下した

　米国市場では18日以降、S＆P500種指数が節目とされる4,000ポイントを割り込んで推移する不安定な動きとなっています（25日）。米大手銀行（BofA）が実施している最新のファンドマネジャー調査（5月17日公表）によると、FMが保有する5月の平均現金（キャッシュ）比率は6.1％と2001年9月以来の高水準に達しました。

　機関投資家の多くが、世界経済の成長見通し鈍化やスタグフレーション（物価上昇と景気停滞の同時進行）への警戒感を強め、一段の株安リスクを見込む慎重姿勢が示されました。ただ、この現金比率は2020年4月にも同程度まで上昇した経緯があり、投資家がすでに株式を売った可能性を示しており、売られ過ぎを示唆する逆張り指標としても知られています。

　実際、S＆P500は先週19日に年初来安値を更新。過去最高値（1月3日の終値：4,796.56）からの下落率が18.7％に及んだ時点（終値：3,900.79）で予想PER（株価収益率）は16倍台まで低下し、値ごろ感が浮上しています。

　図表1は、2011年以降（過去約10年）におけるS＆P500の予想PERを示したものです。

　長期の週次データで振り返ると、同期間の予想PERの算術平均は16.9倍で、「±1σ（標準偏差）」（約7割の生起確率があるとされる範囲）が19.9倍から13.8倍であったことがわかります。20日時点の予想PERは16.6倍に低下し、24倍以上で推移していた2020年や22倍前後で推移していた2021年と比較した場合の割安感がみてとれます。

＜図表1：PER低下で米国株の割高感は解消されつつある＞

出所：Bloombergより楽天証券経済研究所作成（2011年初～2022年5月20日/週次）