毎週金曜日午後掲載

本レポートに掲載した銘柄：ASMLホールディング（ASML、ｱﾑｽﾃﾙﾀﾞﾑ、NASDAQ）、アドバンテスト（6857）、SCREENホールディングス（7735）

ASMLホールディング

1．2021年12月期2Qは、20.9％増収、36.9％営業増益

　ASMLホールディングの2021年12月期2Q（2021年4-6月期、以下今2Q）は、売上高40億2,000万ユーロ（前年比20.9％増）、営業利益12億3,900万ユーロ（同36.9％増）となりました。

　ASMLが100％のシェアを持つEUV露光装置売上高は13億2,700万ユーロ（同39.5％増）と大きく伸びました（ASML会社資料の売上構成比から楽天証券計算）。販売台数の増加（前2Q7台、今2Q9台）と販売単価の上昇（前2Q1.36億ユーロ/台、今2Q1.47億ユーロ/台）が寄与しました。スペックの上昇によって、販売単価は上昇する傾向にあります。

　今2QのEUV露光装置出荷台数は10台でしたが（今1Qは9台）、検収後収益認識されたものが9台、今1Qから検収がずれ込んだものが1台あるため、今3Qに2台検収がずれ込むことになります。

　今2QにEUV露光装置の最新型「NXE：3600D」を初めて出荷しました。従来の3400Cに比べ生産性が15～20％向上する見込みで、今3Q以降は3600Dが主力になる見込みです。生産性が良くなる分単価も上昇すると思われます。

　EUV露光装置を使う7ナノ、5ナノライン、2022年からの3ナノライン向けの最先端半導体向け設備投資だけでなく、10ナノ台以前の汎用ロジック半導体とメモリの設備投資に向けた露光装置需要も活発でした。EUV露光装置の1世代前のArF液浸露光装置売上高は10億300万ユーロ（同0.3％増）と高水準横ばいでした（販売台数は前2Q17台、今2Q16台）。ただし、今1Qの売上高14億7100万ユーロ（販売台数24台）より減少しました。採算の良いArF液浸露光装置売上高が今1Q比で減少したことが、今2Q営業利益が今1Qよりも減少した主な要因です。

　また、売上高は小さいですが、KrF露光装置売上高も3億2400万ユーロ（同32.8％増）と好調でした（販売台数は前2Q23台、今2Q31台）。

  ASMLホールディングの市場シェアは、EUV露光装置では前述のように100％、ArF液浸露光装置では92％（2位ニコン８％、2020年）、KrF露光装置では77％（2位キヤノン20％、3位ニコン3％、同）となっています。

表1　ASMLホールディングの業績

株価（ｱﾑｽﾃﾙﾀﾞﾑ）　642.70ユーロ（2021年7月29日）
株価（NASDAQ）　765.71米ドル（2021年7月29日）
時価総額　264,471百万ユーロ（2021年7月29日）
発行済株数　412.0百万株（完全希薄化後）
発行済株数　411.5百万株（完全希薄化前）
単位：百万ユーロ、ユーロ、％、倍
出所：会社資料より楽天証券作成。
注1：当期純利益は親会社株主に帰属する当期純利益。
注2：EPSは完全希薄化後（Diluted）発行済株数で計算。ただし、時価総額は完全希薄化前（Basic）で計算。
注3：ASMLホールディングはアムステルダム、NASDAQに上場しているが、ここではアムステルダム市場の株価でPERと時価総額を計算した。

表2　ASMLホールディング：売上高内訳（四半期）

単位：100万ユーロ
出所：会社資料より楽天証券作成
注：端数処理のため合計が合わない場合がある。

表3　ASMLホールディングの機種別売上高、販売台数、単価（四半期）

出所：会社資料より楽天証券作成
出所：会社資料より楽天証券作成
出所：会社資料より楽天証券作成

グラフ1　ASMLのEUV露光装置：受注台数と販売台数

（単位：台、四半期ベース、出所：会社資料より楽天証券作成、注：2021年12月期より受注台数は非開示）

グラフ2　ASMLのEUV露光装置：受注台数と販売台数

（単位：台、年度ベース、出所：会社資料より楽天証券作成、注：2022年12月期、2023年12月期は会社計画の生産能力。2021年12月期より受注台数は非開示）

グラフ3　ASMLホールディング：露光装置の販売台数

（単位：台、四半期ベース、出所：会社資料より楽天証券作成）

2．受注が好調

　露光装置全体に対する旺盛な需要を背景に、全社の新規受注高は今1Q47億4,000万ユーロから今2Q82億7,100万ユーロへ大幅増となりました。このうちEUV露光装置受注高は同22億9,400万ユーロから49億ユーロへ、ArF液浸その他の露光装置は同24億4,600万ユーロから33億7,100万ユーロへ大きく増加しました。

グラフ4　ASMLホールディングの新規受注高

（単位：100万ユーロ、出所：会社資料より楽天証券作成）

3．今3Q会社側ガイダンスは大幅増収増益。今期、来期の楽天証券予想を上方修正する。

　今3Q（2021年7-9月期）も好業績が予想されます。今3Qの会社側ガイダンスは売上高52億～54億ドル（前年比31.4～36.4％増）、売上総利益率51～52％、研究開発費6.45億ユーロ、販管費（研究開発費を除く）1.8億ユーロ、営業利益18.3億～19.8億ユーロ（同50.5～62.8％増）ですが、楽天証券ではこの上限を予想します。

　また、会社側ガイダンスでは今期2021年12月期は約35％増収、売上総利益率51～52％となっており、今1Q決算発表時の約30％増収、売上総利益率51～52％から上方修正されています。増収率が上方修正された理由は、主にArF液浸、KrFなど古い世代の露光装置のロジック向け、メモリ向け需要が強いことによります。

　EUV露光装置の会社側販売台数予想は今期41～42台で変更ない模様です。来期2022年12月期は生産能力を55台に、2023年12月期は60台以上に拡大する計画です。ArF液浸露光装置の生産能力増強も行う計画です。

　今2Qまでの業績と会社側ガイダンスを参考にして、今期、来期の楽天証券業績予想を上方修正します。今期2021年12月期は売上高189億ユーロ（前年比35.2％増）、営業利益64億ユーロ（同57.9％増）（前回予想は売上高182億ユーロ、営業利益60億ユーロ）、来期2022年12月期は売上高250億ユーロ（同32.3％増）、営業利益92億ユーロ（同43.8％増）（前回予想は売上高235億ユーロ、営業利益85億ユーロ）と予想します。

　引き続き業績好調が予想されます。

表4　ASMLホールディング：機種別サービス別売上高

単位：100万ユーロ
出所：会社資料より楽天証券作成

4．今後6～12カ月間の目標株価を850ドルから950ドルに引き上げる

　今後6～12カ月間の目標株価を、前回の850ドルから950ドルに引き上げます。2022年12月期楽天証券予想EPS 18.98ユーロに、成長性とリスクの両方を考慮して想定PER40～45倍を当てはめて800ユーロとし、これをドルに換算して950ドルとしました。引き続き中長期の投資妙味を感じます。

　なお、ASMLは2021年7月22日～2023年12月31日に行う新しい自社株買いプログラムを発表しました。このプログラムでは、ASMLは最大90億ユーロの株式を買い戻す予定で、そのうち最大45万株が従業員のストックオプションの行使をカバーするために使用されると予想しています。この新プログラムは、2020～2022年の60億ユーロの自社株買い戻しプログラムに代わるものです。旧プログラムに従ってASMLはこれまでに約1,170万株を約52億ユーロで買い戻しました（2021年12月期2Qに、360万株を約20億ユーロで買い戻した）。